11월 13일, Anthropic CEO 다리오 아모데이는 뉴욕 JP모건 본사에서 제이미 다이먼 CEO와 대담하며 회사의 기록적인 IPO 로드쇼를 마무리했다. 투자자들 앞에서 아모데이는 가장 날카로운 질문을 피하지 않았다. 컴퓨팅은 회사가 직면한 "가장 깊은 사업상의 딜레마"이며, "내년에 무슨 일이 일어날지에는 엄청난 불확실성이 있다"는 것이다. 이번 대담은 예정된 가격 결정일을 일주일도 채 남기지 않은 시점에 열렸고, 나스닥 상장은 11월 19일, 티커 ANT로 정해져 있다.
9,010억 달러의 컴퓨팅 약정은 어디에서 왔나
컴퓨팅 문제는 시간 차의 문제다. 아모데이의 설명은 이렇다. AI 기술이 너무 빨리 발전해서 오늘의 투자가 내년에 얼마나 경제적 가치를 돌려줄지 아무도 모르는데, 컴퓨팅은 1~2년 먼저 사둬야 한다. 너무 적게 사면 고객과 신기술이 자원을 쓰지 못해 수익이 줄고, 너무 많이 사면 재무적으로 과도하게 확장될 위험이 있다. 그가 2월에 더 날카롭게 표현한 바에 따르면, 2027년 말부터 1조 달러어치 컴퓨팅을 사기 시작했는데 수익이 따라오지 못하면 1년의 오차가 파산을 의미할 수도 있다. 블룸버그 집계에 따르면 Anthropic이 이미 약정한 클라우드, 칩, 데이터센터 지출은 9,010억 달러에 육박하며, 이 중 약 710억 달러는 2027년 9월까지 만기가 도래한다. 이는 S&P 500 구성 기업 3분의 2의 시가총액을 웃도는 수치다.
상장은 이 난제에 얼마나 여유를 주는가
아모데이가 제시한 완충책은 세 가지다. "꽤 좋은" 매출총이익률, 넉넉한 현금 보유, 그리고 "적게 사는" 조달 전략이다. 먼저 적게 산 뒤 필요할 때 현물 시장에서 보충하는 식으로, 보험을 드는 것과 같다. 그는 컴퓨팅에 대한 베팅이야말로 상장의 가장 큰 이유라고 직설적으로 말했다. 손에 쥔 현금이 많을수록 컴퓨팅 과부족 사이에서 감당할 수 있는 오차도 커진다. 블룸버그 보도에 따르면 이번 IPO는 최대 644억 달러를 조달하고 260억 달러의 동시 사모를 더해 총 904억 달러로, 사상 최대 IPO가 될 전망이며, 보도에 따르면 이미 약 6배 초과 청약된 상태다. 회사 제출 서류에 따르면 Anthropic의 연간 매출은 10월 말 810억 달러에 도달해 9월 말보다 100억 달러 늘었고, 코딩 모델의 인기가 주요 동력이었다. 다만 기업가치는 몇 주 전 약 2조 달러라는 기대에서 약 1.4조 달러로 후퇴했다. 차입 비용 상승, 데이터센터 건설에 대한 정치적 저항, 엔비디아의 경영 혼란이 식어가는 원인이다. 로드쇼 기간에는 또 다른 보도도 나왔다. Anthropic IPO가 중국·홍콩 기관 투자자의 주문을 거절했다는 보도가 나왔고, 수출 통제가 경계선이 됐다.
다가오는 한 주가 결정적 창이다. 가격 결정은 11월 18일, 나스닥 데뷔는 11월 19일로 예상된다. 아모데이는 특정 월이나 시장 상황에 집착하지 않는다며, 6년 만에 무에서 현재 규모로 성장한 회사의 내부 신조는 "약속은 적게, 성과는 그 이상"이라고 투자자들에게 말했다. 같은 대담에서 그는 AI가 5~15년 안에 암과 알츠하이머를 치료하길 바란다고도 했지만, 이 비전 역시 확정된 일정은 없다. 가치 평가의 냉각이 AI 스타트업 자금 조달 전반으로 번질지는 청약 결과에 달려 있다. 젠슨 황 퇴임 이후 AI 스타트업으로 향하는 자금줄은 아직 열려 있는가도 참고할 만하다.
