Am 13. November sprach Anthropic-CEO Dario Amodei in der New Yorker Zentrale von JPMorgan Chase mit Bankchef Jamie Dimon und beendete damit die rekordverdächtige Roadshow für den Börsengang des Unternehmens. Vor den Investoren wich Amodei der schärfsten Frage nicht aus: Rechenleistung sei das „tiefste geschäftliche Dilemma" des Unternehmens, und „es herrscht eine riesige Unsicherheit darüber, was nächstes Jahr passieren wird". Das Gespräch fand weniger als eine Woche vor dem geplanten Preisfestsetzungstermin statt; der Börsenstart an der Nasdaq ist für den 19. November unter dem Kürzel ANT vorgesehen.
Woher die Compute-Verpflichtung von 901 Milliarden Dollar kommt
Das Problem der Rechenleistung ist ein Zeitproblem. Amodeis Erklärung: Die KI entwickelt sich so schnell, dass niemand weiß, wie viel wirtschaftlichen Wert die heutigen Ausgaben nächstes Jahr zurückbringen, und trotzdem muss Rechenleistung ein bis zwei Jahre im Voraus gekauft werden. Kauft man zu wenig, fehlen Kunden und neuen Technologien die Ressourcen, und der Umsatz leidet; kauft man zu viel, droht eine finanzielle Überdehnung. In schärferen Worten, die er im Februar gebrauchte: Würde Anthropic ab Ende 2027 Rechenleistung für eine Billion Dollar kaufen und der Umsatz bliebe zurück, könnte ein einziges Jahr Abweichung den Bankrott bedeuten. Nach Bloombergs Rechnung hat Anthropic bereits fast 901 Milliarden Dollar für Cloud, Chips und Rechenzentren zugesagt, davon rund 71 Milliarden Dollar mit Fälligkeit bis September 2027 — eine Summe, die größer ist als der Börsenwert von etwa zwei Dritteln der S&P-500-Unternehmen.
Wie viel Spielraum der Börsengang diesem Dilemma verschafft
Amodei nannte drei Puffer: Bruttomargen, die „ziemlich gut" seien, einen hohen Kassenbestand und eine Einkaufsstrategie des „günstigen Kaufens" — erst weniger kaufen und bei Bedarf am Spotmarkt nachkaufen, wie eine Versicherung. Er sagte offen, dass die Compute-Wette der größte Grund für den Börsengang sei: Je mehr Bargeld man habe, desto größer sei die Fehlertoleranz zwischen zu wenig und zu viel Rechenleistung. Laut Bloomberg soll der Börsengang bis zu 64,4 Milliarden Dollar einbringen, dazu kommen 26 Milliarden Dollar aus einer gleichzeitigen Privatplatzierung — zusammen 90,4 Milliarden Dollar, was ihn zum größten Börsengang aller Zeiten machen würde — und er sei Berichten zufolge bereits etwa sechsfach überzeichnet. Aus Unternehmensunterlagen geht hervor, dass Anthropics annualisierter Umsatz Ende Oktober 81 Milliarden Dollar erreichte, 10 Milliarden mehr als Ende September, getrieben vor allem von der Beliebtheit seiner Programmiermodelle. Die Bewertung ist dennoch von den vor wenigen Wochen erwarteten rund 2 Billionen Dollar auf etwa 1,4 Billionen Dollar zurückgegangen; höhere Kreditkosten, politischer Widerstand gegen den Bau von Rechenzentren und die Turbulenzen bei Nvidia haben zur Abkühlung beigetragen. Während der Roadshow tauchte noch eine weitere Meldung auf: Anthropics Börsengang soll Aufträge chinesischer und Hongkonger Institutionen abgelehnt haben, wobei Exportkontrollen die Grenze zogen.
Die kommende Woche ist das entscheidende Fenster: Die Preisfestsetzung wird für den 18. November erwartet, das Nasdaq-Debüt für den 19. November. Amodei sagte, er hänge nicht an einem bestimmten Monat oder an Marktbedingungen, und erinnerte die Investoren daran, dass das Unternehmen in sechs Jahren aus dem Nichts zu seiner heutigen Größe gewachsen sei — mit dem internen Grundsatz, weniger zu versprechen und mehr zu liefern. Im selben Gespräch sagte er, er hoffe, dass KI Krebs und Alzheimer innerhalb von fünf bis 15 Jahren heilen werde — auch diese Vision kam ohne festen Zeitplan. Ob die abgekühlte Bewertung auf die Finanzierung von KI-Start-ups insgesamt übergreift, hängt vom Zeichnungsergebnis ab, wie auch in Ist der Finanzierungshahn für KI-Start-ups nach Jensen Huangs Abgang noch offen? erörtert wird.
