Anthropic a, pour la première fois, chiffré ses engagements contractuels en matière de calcul et d'infrastructure dans la version modifiée de son document d'introduction en Bourse (S-1/A) déposée le 2 novembre 2026 auprès de la Securities and Exchange Commission américaine : environ 895,4 milliards de dollars, presque entièrement liés au calcul et à l'infrastructure. Ce n'est pas de l'argent déjà dépensé, mais un échéancier de paiements s'étalant sur près de vingt ans, dont environ 69,8 milliards de dollars arrivent à échéance dans les douze mois suivant le 30 septembre 2026. Plus la croissance est rapide, plus la facture de calcul verrouillée à l'avance est lourde.
Le total de 895,4 milliards de dollars couvre plus qu'un seul tableau contractuel
Ce total comptabilise les engagements d'achat et les contrats de location conclus au 30 septembre 2026 et après cette date, y compris les engagements à court terme et les locations qui n'ont pas encore commencé. Le seul tableau des obligations contractuelles au 30 septembre ne s'élève qu'à environ 320,0 milliards de dollars. L'écart tient au fait que le total intègre aussi les accords signés après le 30 septembre et ceux qui n'ont pas encore commencé.
En termes de calendrier, environ 447,5 milliards de dollars devraient être engagés avant le 31 décembre 2030, et l'essentiel du reste entre 2031 et 2045. Les quelque 69,8 milliards de dollars dus dans les douze prochains mois arrivent en premier. Le document indique également qu'une part importante suit le modèle Anthropic Direct : louer des puces et les exploiter dans des installations dédiées, plutôt que de se contenter d'acheter des services auprès de fournisseurs de cloud.
Chaque dollar n'est pas déjà verrouillé
Environ 213,8 milliards de dollars sont assortis de droits de résiliation exerçables ou de conditions préalables à remplir avant le démarrage, par exemple la capacité de la contrepartie à obtenir un financement, à sécuriser des sites ou à recevoir des approbations réglementaires. Si les conditions ne sont pas remplies, l'accord peut prendre fin. Environ un quart du total dépend donc de la capacité des partenaires à concrétiser les conditions annexes.
Mais la flexibilité se situe surtout à plus long terme. Sur les quelque 69,8 milliards de dollars dus dans les douze prochains mois, seuls environ 4,3 milliards de dollars portent de telles conditions ou de tels droits : les paiements à court terme sont donc pour l'essentiel certains. Dans l'autre sens, il existe un manque : les accords sans montant fixe ne figurent pas dans le total, et Anthropic estime qu'il faudra payer 150 à 175 milliards de dollars supplémentaires une fois la capacité livrée. Ce total n'est ni un plafond, ni la facture définitive.
La facture doit se lire au regard des revenus, de la trésorerie et des autres informations du même document
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre s'est élevé à 16,956 milliards de dollars, soit environ douze fois plus qu'un an plus tôt et environ 47 % de plus qu'au trimestre précédent, mais l'entreprise est retombée à une perte d'exploitation de 567 millions de dollars au troisième trimestre. Au 30 septembre, Anthropic détenait environ 131,8 milliards de dollars en liquidités et placements à court terme, et les 69,8 milliards de dollars dus dans les douze prochains mois en représentent environ la moitié. Le document avertit également qu'un défaut de financement des achats d'équipements par un partenaire d'infrastructure pourrait affecter la livraison des capacités de calcul déjà engagées.
La même version modifiée a ajouté un avertissement sur la recherche accélérée par l'IA, selon lequel les futurs modèles pourraient bientôt atteindre le seuil interne d'une accélération spectaculaire des progrès due à l'IA. Le prix de l'offre, le nombre d'actions et la taille de l'offre restent vides dans la version modifiée, et aucune date d'introduction en Bourse n'a été fixée. Il faudra désormais suivre quelle part des 213,8 milliards de dollars se convertit en livraisons de calcul fermes, et si la croissance des revenus suit le rythme des échéances.
