Dans un dossier d’introduction en bourse actualisé le 2 novembre 2026, Anthropic a divulgué pour la première fois de manière officielle ses résultats du troisième trimestre 2026 : un chiffre d’affaires de 16,956 milliards de dollars, en hausse de 1 127 % sur un an, tandis que le résultat opérationnel passait d’un bénéfice de 974 millions de dollars au deuxième trimestre à une perte de 567 millions. Le chiffre d’affaires avait déjà été communiqué aux investisseurs le 14 octobre ; l’information nouvelle du dossier tient à la composition de la perte et à la base comptable retenue : le calcul à court terme a coûté cher, et la perte affichée était bien supérieure à la perte opérationnelle.
5 milliards de dollars de calcul à court terme ont absorbé le profit en premier
Le dossier attribue le renversement à deux postes importants : environ 5,0 milliards de dollars de calcul à court terme, plus coûteux, acheté pour combler un manque de capacité, et environ 2,0 milliards de dollars de charges non monétaires liées à l’abondement des dons des salariés. Les dépenses de calcul et d’infrastructure ont atteint 9,863 milliards de dollars au cours du trimestre, en hausse de 382 % sur un an, passant de 48 % du chiffre d’affaires au deuxième trimestre à 58 %. Anthropic a également indiqué un résultat opérationnel ajusté de 2,463 milliards de dollars, soit une marge opérationnelle ajustée de 15 %, contre 19 % au deuxième trimestre. Un profit ajusté et une perte opérationnelle peuvent coexister au cours du même trimestre ; la différence tient à la base de mesure : ce que le chiffre ajusté exclut correspond précisément aux deux postes les plus coûteux du trimestre.
La majeure partie de la perte nette de 23,3 milliards de dollars n’était pas de l’argent dépensé
La perte nette du troisième trimestre s’est élevée à 23,291 milliards de dollars, bien au-dessus de la perte opérationnelle, car 21,936 milliards provenaient de variations de la juste valeur d’obligations convertibles, de passifs dérivés et de SAFE. Plus la valorisation est élevée, plus ces charges comptables grandissent, sans sortie de trésorerie équivalente. Sur les neuf premiers mois, la perte nette a totalisé 104,039 milliards de dollars, dont 94,324 milliards de charges liées aux variations de juste valeur. Le seul montant de la perte nette peut induire en erreur ; ce qui détermine la viabilité de l’activité, c’est de savoir si les coûts de calcul continueront d’augmenter en proportion du chiffre d’affaires.
Ni fourchette de prix, ni chiffres d’octobre : deux éléments manquent encore avant le roadshow
Le dossier actualisé confirme des engagements d’achat et des contrats de location totalisant environ 895,4 milliards de dollars, presque entièrement liés au calcul et à l’infrastructure, dont environ 69,8 milliards arrivent à échéance dans les douze mois suivant le 30 septembre. Il ne divulgue toujours ni fourchette de prix, ni taille de l’offre, ni chiffre d’affaires d’octobre ; la ligne du chiffre d’affaires annualisé au 31 octobre reste vide. Pour les investisseurs, la croissance est déjà sur la table. Reste à savoir combien de temps encore le calcul à court terme devra être acheté, et si les contrats à long terme peuvent faire baisser le coût unitaire du calcul. Tant que ces réponses n’arrivent pas, la valorisation reste une question d’attente.
