2026년 11월 14일, 앤트로픽의 상장 예정일인 11월 19일을 며칠 앞두고 다리오 아모데이 CEO는 뉴욕에서 열린 JP모건 투자자 행사에서 이렇게 말했다. "내년에 무슨 일이 일어날지, 엄청난 불확실성이 있다." 그는 컴퓨트를 "회사가 직면한 가장 깊은 경영 딜레마"라고 불렀다. 기술 발전이 너무 빨라 오늘의 투자가 미래에 얼마의 수익으로 돌아올지 아무도 모르는데, 컴퓨트는 1~2년 먼저 사둬야 하기 때문이다.
적게 사도, 많이 사도 도박이다
아모데이는 이 딜레마의 양면을 풀어 설명했다. 너무 적게 사면 고객이 필요로 할 때, 새 기술을 내놓아야 할 때 자원이 없어 수익이 바로 타격을 받는다. 너무 많이 사면 현금이 장기 계약에 묶여 "재정적으로 과도하게 확장될 수 있다." 블룸버그에 따르면 앤트로픽은 이미 약 9,010억 달러의 지출을 약속했고, 대부분이 컴퓨트와 칩이며 그중 약 710억 달러가 2027년 9월까지 만기가 돌아온다. S&P 500 기업의 약 3분의 2의 시가총액을 웃도는 액수다. 아모데이는 2026년 2월 더 극단적인 경고도 했다. 2027년 말부터 1조 달러어치 컴퓨트를 사는데 수익이 따라오지 못하면 회사가 파산할 수 있고, 1년만 어긋나도 치명적이라는 것이다. 경쟁사 중 일부는 이 계산을 제대로 해봤는지 모르겠다고도 했다.
그가 제시한 세 가지 완충 장치
이 도박에 맞서 아모데이는 세 가지 완충 장치를 들었다. 매출총이익률이 "꽤 좋다"는 점, 현금 보유가 넉넉하다는 점, 상장으로 추가 자금을 조달하고 있다는 점이다. 구매 방식도 장기 선결제를 최대한 줄이고 부족분은 현물 시장에서 채우는데, 그는 이를 "보험을 드는 것"에 비유했다. 실적이 기대에 못 미쳐도 대비가 되고, 기대를 웃돌면 더 투자할 수 있다는 것이다. 상장 전날 드러난 컴퓨트 청구서가 바로 이번 상장의 핵심 이유다. 앤트로픽은 IPO로 최대 644억 달러, 별도 사모로 260억 달러를 조달할 계획으로, 합치면 사상 최대 규모의 상장이 된다. 청약은 이미 약 6배 초과된 것으로 전해진다. 회사의 10월 말 연환산 매출은 810억 달러로, 9월 말보다 100억 달러 늘었다.
가격 결정일 전에 남은 것
가격 결정은 11월 18일, 거래 시작은 11월 19일이다. 아모데이는 상장 시점에 대해 담담한 태도로, 특정 월에 집착하지 않는다고 말했다. 같은 대화에서 그는 AI가 5~15년 안에 암과 알츠하이머를 치료할 수 있기를 바란다면서도, 그 역시 확신할 수 없다고 인정했다. 투자설명서의 컴퓨트 약정은 계속 늘어나고 있다. 투자자들이 이 불확실성에 돈을 낼 의향이 있는지, 시장은 곧 청약 결과로 답을 내놓을 것이다.
