Am 14. November 2026, nur wenige Tage vor dem für den 19. November geplanten Börsengang von Anthropic, sagte Vorstandschef Dario Amodei auf einer Investorenveranstaltung von JPMorgan in New York: „Es gibt eine riesige Unsicherheit darüber, was nächstes Jahr passieren wird." Er nannte Rechenleistung „das tiefste geschäftliche Dilemma, dem sich das Unternehmen gegenübersieht" — die Technologie entwickelt sich so schnell, dass niemand weiß, wie sich heutige Ausgaben in künftige Einnahmen übersetzen, und trotzdem muss Rechenleistung ein bis zwei Jahre im Voraus gekauft werden.
Zu viel oder zu wenig zu kaufen, ist beides eine Wette
Amodei legte beide Seiten des Dilemmas offen. Kauft man zu wenig, fehlen die Ressourcen, wenn Kunden sie brauchen und neue Technik ausgeliefert werden muss — die Einnahmen leiden direkt. Kauft man zu viel, wird Bargeld in langfristigen Verträgen gebunden: „Man kann sich finanziell überdehnen." Bloomberg zufolge hat Anthropic bereits Ausgaben von fast 901 Milliarden US-Dollar zugesagt, den größten Teil für Rechenleistung und Chips; rund 71 Milliarden davon werden bis September 2027 fällig — mehr als die Marktkapitalisierung von etwa zwei Dritteln der S&P-500-Unternehmen. Bereits im Februar 2026 hatte Amodei ein noch schärferes Szenario gewarnt: Ab Ende 2027 Rechenleistung für eine Billion Dollar zu kaufen, könne das Unternehmen in den Bankrott treiben, wenn die Einnahmen nicht Schritt hielten; ein einziges falsch eingeschätztes Jahr könne tödlich sein. Er fügte hinzu, er sei nicht sicher, ob manche Wettbewerber diese Rechnung überhaupt angestellt hätten.
Die drei Puffer, die er nannte
Gegen diese Wette nannte Amodei drei Puffer: Die Bruttomargen des Unternehmens seien „ziemlich gut", es halte eine große Barreserve, und es beschaffe über den Börsengang weiteres Kapital. Beim Einkauf vermeidet es möglichst langfristige Vorauszahlungen und deckt Lücken über den Spotmarkt — eine Strategie, die er mit dem „Kauf einer Versicherung" verglich: Man ist abgesichert, wenn die Ergebnisse hinter den Erwartungen zurückbleiben, und kann mehr investieren, wenn das Geschäft besser läuft als erwartet. Die Rechnung für Rechenleistung, die am Vorabend des Börsengangs offengelegt wurde, ist der eigentliche Grund für den Gang an die Börse: Anthropic will über den Börsengang bis zu 64,4 Milliarden Dollar und weitere 26 Milliarden über eine Privatplatzierung einnehmen — zusammen der größte Börsengang der Geschichte. Die Emission soll bereits etwa sechsfach überzeichnet sein. Der annualisierte Umsatz des Unternehmens erreichte Ende Oktober 81 Milliarden Dollar, 10 Milliarden mehr als Ende September.
Was bis zum Preisfestsetzungstag noch offen ist
Die Preisfestsetzung ist für den 18. November geplant, der Handelsstart für den 19. November. Amodei äußerte sich gelassen zum Zeitpunkt und sagte, er sei nicht auf einen bestimmten Monat fixiert. Im selben Gespräch sagte er, er hoffe, dass KI innerhalb von fünf bis 15 Jahren Krebs und Alzheimer heilen könne — räumte aber ein, dass er auch das nicht sicher wisse. Die Zusagen für Rechenleistung im Prospekt wachsen weiter, und der Markt wird bald mit dem Zeichnungsergebnis antworten, ob Investoren bereit sind, für diese Unsicherheit zu bezahlen.
