미국 연방준비제도(Fed)가 11월 13일 발표한 반기 『금융안정보고서』에서 AI가 처음으로 월가의 최대 걱정거리로 떠올랐다. 뉴욕 연은은 9~10월 은행, 증권사, 투자펀드, 자문사의 시장 관계자 23명을 조사했는데, 약 87%가 AI를 미국 금융안정의 주요 리스크로 꼽았다. 5월 조사의 50%에서 크게 올랐다. 우려는 세 가지에 집중된다. AI 자체에 따른 사이버 공격 위험, AI 투자를 둘러싼 복잡한 금융 구조, 그리고 AI 기업 실적 둔화가 광범위한 시장 조정으로 이어질 가능성이다.
컴퓨팅 부채, 5년 만에 5배로
보고서에서 가장 단단한 숫자는 부채다. 2026년 1~10월 첨단 컴퓨팅 인프라를 위한 채권 발행액은 6,800억 달러를 넘어, 2023년 연간 1,300억 달러의 약 5배에 달했다. 차입 주체는 대형 기술 기업, 데이터센터 개발사, AI 클라우드 업체로, 자금은 칩 구매, 시설 건설, 전력 확보에 투입됐다. AI 밸류에이션에 대한 시장의 시각은 갈리기 시작했다. 열기가 주가를 끌어올렸지만, 실적이 기대에 미치지 못하면 조정은 가장 고평가된 곳부터 시작될 것이다. 이 자금 조달 사슬은 미국만의 이야기가 아니다. 소프트뱅크의 OpenAI에 대한 650억 달러 베팅과 그 뒤의 Apollo 자금 조달도 같은 '빌려서 컴퓨팅을 산다'는 논리의 또 다른 단면이다.
이것은 연준 자체의 판단이 아니다
먼저 선을 그어야 한다. 이 순위는 조사에 응한 시장 관계자들의 견해를 반영한 것이며, 보고서는 조사 결과가 연준이나 뉴욕 연은의 견해를 나타내는 것이 아니라고 명시하고 있다. 조사는 9~10월에 이뤄졌고, 엔비디아의 경영진 파동 이전이었기 때문에 '최대 리스크'라는 판단과 이번 주 엔비디아 CEO 사임은 직접적인 관련이 없다. 일반 투자자에게 보고서의 의미는 신호에 있다. AI는 '성장 스토리'에서 '리스크 목록의 첫 줄'로 옮겨갔다. 다가오는 실적 시즌에는 AI 기업의 실적 성장세와 은행들의 기술·데이터센터 익스포저 공시가 이전보다 훨씬 더 주목받을 것이다.
다음에 볼 것
다음 『금융안정보고서』는 2027년 5월까지 나오지 않는다. 그사이 주목할 점은 세 가지다. AI 관련 채권 발행이 계속 늘어날지, 대형 기술 기업의 다음 분기 실적이 높은 밸류에이션을 떠받칠 수 있을지, 그리고 연준이 공개 발언에서 이 리스크 인식을 언급할지 여부다. 보고서는 정책 제언을 내놓지 않았고, 특정 기업을 지목하지도 않았다. 시장의 우려를 있는 그대로 나열했을 뿐이다.
