마벨이 광통신 업체 루멘텀을 약 1150억 달러에 인수하며 AI 데이터센터 내부 연결 방식의 세대교체에 베팅하고 있다. 2026년 11월 2일 두 회사는 최종 계약을 발표했고, 마벨은 전액 주식 교환 방식으로 루멘텀을 인수한다. 거래에는 양사 주주와 규제 당국의 승인이 여전히 필요하며 2028년 상반기 완료가 예상된다. 발표 당일 마벨 주가는 약 13% 하락했다. 시장은 시너지가 아니라 희석과 통합의 셈을 먼저 했다.
| 거래 조건 | 발표 내용 |
|---|---|
| 거래 구조 | 전액 주식 인수, 부채 포함 기업 가치 약 1150억 달러, 지분 가치 약 1025억 달러 |
| 교환 비율 | 루멘텀 주식 1주당 마벨 주식 4.5주, 고정 비율 |
| 합병 후 지분 | 기존 마벨 주주 약 67%, 루멘텀 주주 약 33% |
| 완료 예상 | 2028년 상반기, 주주 및 규제 승인 조건 |
| 시너지 목표 | 연간 10억 달러 초과 비용 시너지, 첫해 비GAAP 주당순이익 증가 |
베팅 대상은 칩이 아니라 빛이다
마벨은 데이터센터 연결 칩을 만들고, 루멘텀은 레이저와 광 트랜시버 등 광 부품을 만든다. 두 회사의 논리는 이렇다. AI 클러스터 안에서 가속기, 스위치, 서버를 잇는 연결은 구리 케이블에서 광 연결로 점점 옮겨가고 있다. 구리는 대역폭과 전력 면에서 한계에 다다르고 있고, 광 엔진을 스위치 칩 바로 옆에 패키징하는 코패키지드 옵틱스는 링크를 더 짧게 하고 전력 사용을 줄일 수 있다. 루멘텀에 따르면 광 부품은 2029년 초까지 매진됐고 일부 제품은 내년 수요의 약 70%를 충족하지 못할 것이다. 두 회사는 합병 후 잠재 시장 규모를 5500억 달러로 추산했다. 이는 회사의 추정치이지 확정된 주문이 아니다.
주가가 먼저 떨어졌다. 시장이 걱정하는 것
11월 2일 종가 기준 마벨 주가는 12.72% 하락했다. 투자자들의 걱정은 거래 구조 안에 고스란히 드러나 있다. 고정 교환 비율에서는 루멘텀 주주가 합병 회사의 약 3분의 1을 보유하게 돼 희석은 피할 수 없다. 양사 이사회는 만장일치로 승인했지만 주주 투표와 규제 심사는 아직 남아 있고, 2028년 상반기 완료는 예상 일정에 불과하다. 다른 한편 엔비디아는 올해 초 두 회사에 각각 20억 달러를 투자해 광 연결 노선에 사실상 찬성표를 던졌다. 루멘텀이 같은 날 발표한 회계연도 1분기 매출은 12억 6천만 달러로 전년 대비 136.5% 증가했다. 당분간 수요 측에 주문 부족은 없다.
계약은 체결됐지만 거래는 끝나지 않았다. 2028년 상반기 완료 예정 시점까지 마벨과 루멘텀은 별개의 회사로 남아 있다. 데이터센터 구매자 입장에서 단기적인 변화는 제한적이다. 관건은 합병 회사가 레이저 생산 능력과 연결 칩을 실제로 하나의 제품으로 묶어낼 수 있는지, 더 큰 공급업체 명단을 만드는 데 그치지 않는지 여부다.
