Le 13 novembre, le PDG d'Anthropic, Dario Amodei, s'est entretenu avec Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, au siège new-yorkais de la banque, clôturant la tournée de présentation record de l'entreprise avant son introduction en bourse. Face aux investisseurs, Amodei n'a pas éludé la question la plus épineuse : la puissance de calcul est le « dilemme commercial le plus profond » de l'entreprise, et « il y a une énorme incertitude sur ce qui va se passer l'année prochaine ». L'entretien a eu lieu moins d'une semaine avant la date prévue de fixation du prix, l'entrée au Nasdaq étant prévue le 19 novembre sous le symbole ANT.
D'où vient l'engagement de 901 milliards de dollars en calcul
Le problème du calcul est un problème de calendrier. L'explication d'Amodei est que l'IA progresse si vite que personne ne sait quelle valeur économique les dépenses d'aujourd'hui rapporteront l'an prochain, alors que la puissance de calcul doit être achetée un à deux ans à l'avance. En acheter trop peu, et les clients comme les nouvelles technologies manquent de ressources, ce qui pèse sur les revenus ; en acheter trop, et l'entreprise risque de se surexposer financièrement. Pour reprendre ses termes plus tranchés de février : si Anthropic commençait à acheter pour 1 000 milliards de dollars de calcul à partir de fin 2027 et que les revenus ne suivaient pas, un seul an d'écart pourrait signifier la faillite. Selon les calculs de Bloomberg, Anthropic a déjà engagé près de 901 milliards de dollars pour le cloud, les puces et les centres de données, dont environ 71 milliards arrivent à échéance d'ici septembre 2027 — un montant supérieur à la capitalisation boursière d'environ deux tiers des entreprises du S&P 500.
Quelle marge d'erreur l'introduction en bourse apporte à ce dilemme
Amodei a avancé trois amortisseurs : des marges brutes « plutôt bonnes », une trésorerie abondante et une stratégie d'achat « à bas prix » — acheter moins d'abord, puis compléter sur le marché au comptant si nécessaire, comme une assurance. Il a dit franchement que le pari sur le calcul est la principale raison de l'entrée en bourse : plus on détient de liquidités, plus la marge d'erreur est large entre trop peu et trop de calcul. Selon Bloomberg, l'introduction en bourse vise jusqu'à 64,4 milliards de dollars, plus 26 milliards de placement privé simultané — 90,4 milliards au total, ce qui en ferait la plus grande introduction en bourse de l'histoire — et elle serait déjà environ six fois sursouscrite selon les informations disponibles. Les documents de l'entreprise montrent que le chiffre d'affaires annualisé d'Anthropic a atteint 81 milliards de dollars fin octobre, en hausse de 10 milliards par rapport à fin septembre, porté surtout par le succès de ses modèles de programmation. La valorisation a néanmoins reculé, passant d'environ 2 000 milliards de dollars attendus il y a quelques semaines à environ 1 400 milliards, freinée par la hausse des coûts d'emprunt, la résistance politique à la construction de centres de données et les turbulences chez Nvidia. Une autre information a émergé pendant la tournée : l'introduction en bourse d'Anthropic aurait refusé des ordres d'institutions chinoises et hongkongaises, les contrôles à l'exportation traçant la limite.
La semaine qui vient est la fenêtre décisive : la fixation du prix est attendue le 18 novembre, suivie des débuts au Nasdaq le 19 novembre. Amodei a dit ne pas être attaché à un mois précis ni aux conditions de marché, rappelant aux investisseurs que l'entreprise est passée de rien à sa taille actuelle en six ans, avec pour crédo interne de promettre moins et de livrer plus. Dans le même entretien, il a dit espérer que l'IA guérira le cancer et la maladie d'Alzheimer d'ici cinq à quinze ans — une vision elle aussi sans calendrier précis. Quant à savoir si le refroidissement des valorisations s'étendra au financement des start-up d'IA dans son ensemble, cela dépendra des résultats de la souscription, comme évoqué dans Après le départ de Jensen Huang, le robinet du financement des start-up d'IA est-il encore ouvert ?.
