Marvell rachète le fabricant de communications optiques Lumentum pour environ 115 milliards de dollars, en pariant sur un changement de génération dans la façon dont les connexions fonctionnent à l'intérieur des centres de données IA. Le 2 novembre 2026, les deux entreprises ont annoncé un accord définitif aux termes duquel Marvell acquerra Lumentum dans une transaction entièrement en actions. L'opération doit encore être approuvée par les actionnaires des deux sociétés et par les autorités de régulation, et sa clôture est attendue au premier semestre 2028. Le jour de l'annonce, l'action Marvell a chuté d'environ 13 %. Le marché a d'abord fait le calcul de la dilution et de l'intégration, pas celui des synergies.
| Modalité de l'opération | Conditions annoncées |
|---|---|
| Structure | Acquisition entièrement en actions, valeur d'entreprise d'environ 115 milliards de dollars dette comprise ; valeur des fonds propres d'environ 102,5 milliards de dollars |
| Parité d'échange | 4,5 actions Marvell pour chaque action Lumentum, parité fixe |
| Répartition du capital | Environ 67 % pour les actionnaires actuels de Marvell, environ 33 % pour ceux de Lumentum |
| Clôture attendue | Premier semestre 2028, sous réserve des approbations des actionnaires et des régulateurs |
| Objectif de synergies | Plus d'un milliard de dollars de synergies de coûts annuelles en rythme annualisé, relutif pour le bénéfice par action non GAAP dès la première année |
Le pari ne porte pas sur la puce, mais sur la lumière
Marvell fabrique des puces de connectivité pour centres de données ; Lumentum fabrique des lasers, des émetteurs-récepteurs optiques et d'autres composants optiques. La logique des deux entreprises est que les liaisons entre accélérateurs, commutateurs et serveurs dans les grappes IA passent de plus en plus des câbles en cuivre aux connexions optiques, parce que le cuivre bute sur la bande passante et la consommation, tandis que l'optique co-packagée, qui place le moteur optique juste à côté de la puce de commutation, peut raccourcir davantage les liaisons et réduire la consommation. Lumentum a indiqué que ses composants optiques étaient vendus jusqu'au début 2029 et qu'environ 70 % de la demande pour certains produits l'an prochain ne serait pas satisfaite. Les deux entreprises évaluent le marché adressable combiné à 550 milliards de dollars. C'est une estimation des entreprises, pas des commandes fermes.
L'action a d'abord chuté : ce qui inquiète le marché
L'action Marvell a clôturé en baisse de 12,72 % le 2 novembre. Les inquiétudes des investisseurs sont toutes visibles dans la structure de l'opération : à la parité fixe, les actionnaires de Lumentum détiendront environ un tiers de l'entreprise fusionnée, la dilution est donc inévitable ; les deux conseils d'administration ont approuvé à l'unanimité, mais les votes des actionnaires et les examens réglementaires restent à venir, et la clôture au premier semestre 2028 n'est qu'une date attendue. De l'autre côté, NVIDIA a investi 2 milliards de dollars dans chaque entreprise plus tôt cette année, soutenant de fait la voie des connexions optiques. Le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal de Lumentum, publié le même jour, s'est élevé à 1,26 milliard de dollars, en hausse de 136,5 % sur un an. La demande ne manque pas de commandes pour l'instant.
L'accord est signé, mais la transaction n'est pas achevée. Jusqu'à la clôture attendue au premier semestre 2028, Marvell et Lumentum restent deux entreprises distinctes. Pour les acheteurs de centres de données, peu de choses changent à court terme. Ce qui compte, c'est de savoir si l'entreprise fusionnée parviendra à transformer la capacité laser et les puces de connectivité en une offre unique et cohérente, plutôt que de se contenter d'assembler une liste de fournisseurs plus longue.
