Marvellは光通信メーカーLumentumを約1150億ドルで買収し、AIデータセンター内の接続方式の世代交代に賭ける。2026年11月2日、両社は最終合意を発表し、Marvellが全額株式交換でLumentumを買収する。取引には両社の株主と規制当局の承認がなお必要で、2028年上半期の完了が見込まれている。発表当日、Marvellの株価は約13%下落した。市場が先に計算したのは相乗効果ではなく、希薄化と統合のコストだった。
| 取引条件 | 発表内容 |
|---|---|
| 取引構造 | 全額株式交換による買収、企業価値は負債込みで約1150億ドル、株式価値は約1025億ドル |
| 交換比率 | Lumentum株1株につきMarvell株4.5株、固定比率 |
| 合併後の持株比率 | 既存のMarvell株主が約67%、Lumentum株主が約33% |
| 完了見込み | 2028年上半期、株主と規制当局の承認が条件 |
| 相乗効果の目標 | 年間10億ドル超のコスト相乗効果、初年度に非GAAPベースの1株当たり利益を押し上げ |
賭けの対象はチップではなく光だ
Marvellはデータセンター向け接続チップ、Lumentumはレーザーや光トランシーバーなどの光部品を作っている。両社の理屈はこうだ。AIクラスター内のアクセラレーター、スイッチ、サーバーをつなぐリンクは、銅ケーブルから光接続へと移りつつある。銅は帯域と電力の面で限界に近づいており、光エンジンをスイッチチップのすぐ隣に封止するコパッケージド・オプティクスは、リンクをさらに短くし、消費電力を抑えられる。Lumentumによれば、光部品は2029年初めまで完売しており、一部製品では来年の需要の約70%に応えられない。両社は統合後の潜在市場規模を5500億ドルと見積もっている。これは会社の見積もりであり、確定した受注ではない。
株価が先に下がった。市場が心配していること
11月2日の終値でMarvell株は12.72%下落した。投資家の懸念は取引構造の中にすべて表れている。固定の交換比率では、Lumentum株主が統合後の会社の約3分の1を保有することになり、希薄化は避けられない。両社の取締役会は全会一致で承認したが、株主投票と規制当局の審査はこれからで、2028年上半期の完了はあくまで見込みの時期だ。一方、エヌビディアは今年初め、両社にそれぞれ20億ドルを投資しており、光接続の路線に事実上賛成票を投じた。Lumentumが同日発表した第1四半期の売上高は12億6000万ドルで、前年同期比136.5%増だった。当面、需要側に注文不足はない。
合意は署名されたが、取引はまだ完了していない。2028年上半期の完了予定時期までは、MarvellとLumentumは別々の会社であり続ける。データセンターの買い手にとって、短期的な変化は限られる。問われるのは、統合後の会社がレーザーの生産能力と接続チップを本当に一つの製品としてまとめられるかどうかであり、単により大きなサプライヤーの名簿を作るだけではないということだ。
