La facture informatique d'Anthropic est bien plus élevée que ne le laisse penser son bilan. Le 30 octobre 2026, Bloomberg a calculé, à partir du dossier d'introduction en bourse déposé par Anthropic le 26 octobre, que les engagements de dépenses futures de l'entreprise pour les serveurs, les bâtiments et l'électricité approchent 900 milliards de dollars, alors que le passif inscrit au bilan s'élevait à 117,5 milliards de dollars et la trésorerie à 112 milliards de dollars. L'écart se cache dans les obligations futures mentionnées dans les notes des états financiers : des contrats de location qui n'ont pas encore commencé et des accords d'achat pour des centres de données, de l'électricité et des processeurs graphiques.
Plusieurs sommes importantes se cachent dans les notes
Le poste le plus important relevé par Bloomberg est celui des accords d'achat hors bilan : entre décembre 2025 et juin 2026, ils ont environ quadruplé en six mois pour atteindre 265,6 milliards de dollars, pour l'essentiel des contrats de services d'infrastructure tels que l'hébergement cloud, d'une durée pouvant aller jusqu'à 20 ans. Viennent ensuite les contrats de location qui n'ont pas encore commencé, pour un total de 321 milliards de dollars, qui deviendront à la fois des actifs et des passifs une fois comptabilisés. En juillet 2026, Anthropic a également accepté d'acheter pour plus de 20 milliards de dollars de processeurs graphiques et de matériel connexe auprès d'Advanced Micro Devices (AMD) ; 245 milliards de dollars supplémentaires proviennent d'accords de calcul nouveaux ou modifiés, 21 milliards de dollars relèvent d'accords à court terme, et une garantie couvrant les coûts de développement de centres de données est plafonnée à 800 millions de dollars.
Un engagement n'est pas encore un passif, mais il faudra le payer
Les obligations futures ne sont pas des dettes déjà dues et, selon les règles comptables, elles ne figurent pas au bilan de l'exercice en cours. Mais elles deviendront tôt ou tard des charges qui réduiront les revenus, et les contrats de location qui n'ont pas encore commencé seront inscrits au bilan une fois entrés en vigueur. Patrick Badolato, professeur de comptabilité à l'université du Texas, a estimé que ce changement fausse la comparaison avec les performances passées ; Ravi Gomatam, du cabinet de recherche Zion Research, a averti que les montants promis devront être payés, que les revenus suivent ou non. Anthropic a indiqué dans son dossier que l'investissement dans le calcul est un préalable à la croissance à long terme et que les dépenses surviennent souvent bien avant que la capacité de calcul concernée ne devienne opérationnelle et ne génère des revenus ; l'entreprise compte payer grâce à la croissance de ses revenus et à de nouvelles levées de fonds, et a refusé de commenter au-delà du contenu du dossier.
Les investisseurs doivent surveiller si les revenus rattrapent les engagements
Ses concurrents font la même chose : Alphabet et Meta portent eux aussi des centaines de milliards de dollars d'obligations futures, et les actions d'Amazon, d'Alphabet et de Microsoft ont reculé cette semaine, en partie parce que le marché juge les dépenses d'IA trop importantes. Les variables pour Anthropic comprennent aussi les fluctuations des prix des processeurs graphiques, des tarifs de l'électricité et des surcharges de carburant, ainsi que l'opposition des communautés locales à la consommation d'eau et d'électricité des centres de données et la concurrence des modèles ouverts à bas coût. Bloomberg a évoqué une valorisation attendue de 1 500 milliards de dollars pour l'introduction en bourse ; la question de savoir si près de 900 milliards de dollars d'engagements pourront être couverts par les revenus futurs décidera si cette valorisation tient. Pour le contexte, voir la précédente analyse du prospectus d'Anthropic (/article/2904) publiée sur ce site.
