Le prêt de 42 milliards de dollars de Broadcom à Anthropic est un cas de « reciprocal spending » (financement circulaire) que Reuters a déterré le 1er octobre 2026 dans le prospectus d'introduction en bourse d'Anthropic: le fabricant de puces fournit l'argent, l'entreprise d'IA s'en sert pour louer de la capacité de calcul – et les TPU qui alimentent cette capacité ont été co-développés par ce même fabricant. Dans une seule opération, Broadcom est à la fois créancier, futur actionnaire potentiel et, l'an prochain, le plus gros client d'Anthropic. C'est précisément pour cela que Wall Street commence à s'interroger sur la « substance » de cet accord.
Selon Reuters, Broadcom a accepté de mettre à la disposition d'Anthropic jusqu'à 42 milliards de dollars de prêts, réservés aux dépenses d'infrastructure d'IA. En échange, Anthropic deviendra l'an prochain le plus gros client de l'activité de conception de puces de Broadcom. Le financement prend la forme d'obligations convertibles pouvant être converties en actions Anthropic; Broadcom pourra en outre désigner un partenaire de financement. Anthropic indique dans son prospectus qu'elle ne prévoit de céder aucune obligation avant la finalisation de son introduction en bourse.
Quelle facture cet argent paie
Ces 42 milliards de dollars d'obligations convertibles couvriraient environ un tiers d'un engagement quinquennal de location de capacité de calcul TPU d'Anthropic, d'un montant total de 125,2 milliards de dollars. D'où vient cette capacité? Google et Broadcom co-développent des TPU depuis plusieurs générations, ont élargi leur collaboration en avril dernier, et Anthropic aura accès à partir de 2027 à une capacité de calcul TPU de nouvelle génération à l'échelle du multi-gigawatt. Autrement dit: Broadcom a participé à la conception de ces TPU, puis prête à Anthropic l'argent pour les louer – l'argent et le calcul circulent dans la même boucle.
Ce qui inquiète Wall Street
La critique vise directement le « reciprocal spending »: le fabricant de puces fournit l'argent, l'entreprise d'IA l'utilise pour louer une capacité de calcul à la fourniture de laquelle ce même fabricant participe. Robert Leitao, de Rothschild & Co, a déclaré à Reuters que cela ressemblait à un pari très important – un pari sur la capacité des deux entreprises à générer suffisamment de revenus pour soutenir un financement de cette ampleur. Le risque le plus direct est signalé par le prospectus lui-même: il met en garde contre un potentiel conflit d'intérêts, les décisions de Broadcom en matière de prix et de matériel pouvant affecter directement la capacité d'Anthropic à se procurer du calcul.
Ce que cela signifie pour l'IPO d'Anthropic
Replacé dans le contexte de l'introduction en bourse, cet accord prend un sens encore plus complexe. Anthropic vise une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, mais son prospectus fait état pour 2025 d'un chiffre d'affaires d'environ 4,6 milliards de dollars et d'une perte opérationnelle supérieure à 8 milliards de dollars. La ligne de crédit de 42 milliards de dollars, ajoutée à la promesse d'être « le plus gros client l'an prochain », offre au roadshow une histoire de « capacité de calcul sécurisée ». Mais la question de Wall Street est tout aussi tranchante: quand le créancier et le plus gros client sont la même entreprise, combien vaut réellement ce « sécurisé » – une réponse qui devra probablement attendre que les revenus aient véritablement rattrapé leur retard.
