Der 42-Milliarden-Dollar-Kredit von Broadcom an Anthropic ist ein Fall von „reciprocal spending" (Kreislauffinanzierung), den Reuters am 1. Oktober 2026 im IPO-Prospekt von Anthropic ausgegraben hat: Der Chipkonzern stellt das Geld bereit, das KI-Unternehmen mietet damit Rechenleistung – und die TPUs, auf denen diese Rechenleistung läuft, wurden genau von diesem Chipkonzern mitentwickelt. In einem einzigen Deal ist Broadcom gleichzeitig Gläubiger, künftiger potenzieller Aktionär und nächstes Jahr der größte Kunde von Anthropic. Genau deshalb beginnt die Wall Street, die „Substanz" dieses Deals zu hinterfragen.
Wie Reuters berichtet, hat Broadcom zugestimmt, Anthropic Kredite von bis zu 42 Milliarden US-Dollar bereitzustellen, zweckgebunden für Ausgaben in KI-Infrastruktur. Im Gegenzug wird Anthropic nächstes Jahr zum größten Kunden des Chipdesign-Geschäfts von Broadcom. Die Finanzierung erfolgt in Form von Wandelanleihen, die in Anthropic-Anteile umgewandelt werden können; Broadcom darf außerdem einen Finanzierungspartner benennen. Anthropic erklärt im Prospekt, dass es nicht damit rechnet, vor Abschluss des IPO irgendwelche der Anleihen zu verkaufen.
Welche Rechnung das Geld begleicht
Die 42 Milliarden Dollar an Wandelanleihen würden etwa ein Drittel eines fünfjährigen TPU-Compute-Leasingengagements von Anthropic in Höhe von 125,2 Milliarden Dollar abdecken. Woher kommt die Rechenleistung? Google und Broadcom entwickeln seit mehreren Generationen gemeinsam TPUs, haben ihre Zusammenarbeit im April dieses Jahres weiter ausgebaut, und Anthropic erhält ab 2027 Zugriff auf Rechenleistung der nächsten TPU-Generation im Multi-Gigawatt-Maßstab. Mit anderen Worten: Broadcom war an der Entwicklung dieser TPUs beteiligt – und leiht Anthropic nun das Geld, um sie zu mieten. Kapital und Rechenleistung zirkulieren im selben Kreislauf.
Was die Wall Street beunruhigt
Die Kritik zielt auf das „reciprocal spending": Der Chipkonzern stellt das Geld bereit, das KI-Unternehmen mietet damit Rechenleistung, an deren Bereitstellung derselbe Chipkonzern beteiligt ist. Robert Leitao von Rothschild & Co sagte Reuters, das sehe nach einer sehr großen Wette aus – einer Wette darauf, ob beide Unternehmen genug Umsatz erwirtschaften können, um eine Finanzierung in dieser Größenordnung zu tragen. Das direktere Risiko warnt der Prospekt selbst an: Er weist auf einen möglichen Interessenkonflikt hin – Broadcoms Entscheidungen zu Preisen und Hardware könnten unmittelbar beeinträchtigen, wie Anthropic Rechenleistung beschaffen kann.
Was es für den IPO von Anthropic bedeutet
Im Kontext des IPO bekommt der Deal eine noch komplexere Bedeutung. Anthropic strebt eine Bewertung von mehr als 2 Billionen Dollar an, doch der Prospekt weist für 2025 rund 4,6 Milliarden Dollar Umsatz und einen operativen Verlust von mehr als 8 Milliarden Dollar aus. Die 42-Milliarden-Kreditlinie plus das Versprechen, „nächstes Jahr größter Kunde" zu sein, liefert der Roadshow eine „Compute ist gesichert"-Story. Doch die Frage der Wall Street ist ebenso scharf: Wenn Gläubiger und größter Kunde dasselbe Unternehmen sind, wie viel ist dieses „gesichert" dann wirklich wert – eine Antwort, die wohl warten muss, bis die Umsätze tatsächlich aufgeholt haben.
