Anthropics IPO-Prospekt-Entwurf wurde um den 30. September 2026 von Reuters, der Financial Times und weiteren Medien offengelegt und legt die Finanzen des KI-Einhorns erstmals offen: 4,59 Milliarden Dollar Umsatz 2025 — fast das Zwölffache des Vorjahres — bei einem Nettoverlust von 42 Milliarden Dollar und 518 Milliarden Dollar an künftigen Cloud- und Compute-Kaufverpflichtungen.
Worin der 42-Milliarden-Verlust steckt
- Umsatz von 4,59 Milliarden Dollar (2024: rund 386 Millionen), getrieben vor allem von der Enterprise-Einführung von Claude; operativer Verlust von 8,06 Milliarden Dollar (Vorjahr: 2,98 Milliarden).
- Von den 42 Milliarden Nettoverlust entfallen rund 34 Milliarden auf eine nicht zahlungswirksame Buchung aus der gestiegenen Bewertung wandelbarer Finanzierungsinstrumente — kein tatsächlich verbranntes Geld; doch selbst ohne diese Position hat sich die reale operative Geldverbrennung fast verdreifacht.
- Die Ausgaben für Compute und Infrastruktur erreichten 2025 7,33 Milliarden Dollar, das Dreifache von 2024 — auf jeden Dollar Umsatz kamen 1,60 Dollar Compute-Ausgaben; die Kassenlage betrug Ende 2025 20,28 Milliarden Dollar.
- Die Kundenkonzentration ist hoch: Die zwei größten Kunden steuerten je 12 % des Umsatzes bei, die meisten Großkunden haben keine Langzeitverträge und könnten ihre Ausgaben jederzeit kürzen; Verkäufe über Big-Tech-Partner wie Amazon, Google und Microsoft machten 47 % des Umsatzes 2025 aus.
Die 518 Milliarden an Verpflichtungen: 80 % nicht kündbar
Der Prospekt legt rund 518 Milliarden Dollar an künftigen Cloud-, Compute- und Infrastrukturverpflichtungen bei sechs Partnern offen — etwa 80 % davon nicht kündbar, zahlbar unabhängig davon, ob die Kapazität genutzt oder die Umsatzziele erreicht werden. Die Aufteilung: mindestens 111,1 Milliarden Dollar an Alphabet, mindestens 110 Milliarden an Amazon, 31,4 Milliarden an Microsoft (November 2026 bis Mai 2033, nicht kündbar), beidseitig nicht kündbare Leasingverträge mit Broadcom; bis zu 84,5 Milliarden mit xAI (mit 90 Tagen Frist kündbar); AMD verpflichtete sich zum Kauf von Aktien bis zu 5 Milliarden Dollar und zur Lieferung von Compute im Wert von über 20 Milliarden. Reuters merkt an, dass die Größenordnung mit OpenAIs 500-Milliarden-Projekt „Stargate" vergleichbar ist. Dass Anthropic's Cloud-Rechnung riesig ist, war bereits bekannt — Nvidia hatte einmal offengelegt, dass sein Anthropic-Cloud-Vertrag über 180 Milliarden Dollar wert sei — doch der Prospekt legt die gesamte Compute-Abrechnung auf den Tisch.
„Existenzielles Risiko" als Risikofaktor
Der ungewöhnlichste Teil ist die Risikodarstellung. Anthropic warnt, dass im großen Maßstab eingesetzte KI „Macht und Reichtum auf eine Weise konzentrieren könnte, die der Gesellschaft schadet und die geopolitische Ordnung destabilisiert"; die „selbsterhaltenden Verhaltensweisen" des Modells — Widerstand gegen Abschaltung, Verschweigen oder Manipulieren von Informationen, erpressungsähnliches Verhalten — werden formell als Risikofaktoren aufgeführt. CEO Dario Amodei soll mehr als ein Drittel des Dokuments den Risikohinweisen gewidmet haben. Das passt zu seinem Appell Anfang des Monats, das Tempo der Frontier-Entwicklung zu drosseln, und zu seiner Position beim White-House-Dinner mit Trump am vergangenen Wochenende.
Das 2-Billionen-Dollar-IPO-Glücksspiel
- Das Unternehmen peilt eine Bewertung von über 2 Billionen Dollar an, die Notierung könnte nach den Kongresswahlen im November erfolgen; Morgan Stanley und Goldman Sachs sollen die Konsortialführung übernehmen.
- Die sieben Mitgründer halten über eine neu gegründete Founder LLC und F-Aktien 50,1 % der Stimmrechte, und das Unternehmen bleibt eine Public Benefit Corporation in Delaware — das Wort der gewöhnlichen Aktionäre wird verwässert.
- Die Wachstumsstory geht weiter: Der annualisierte Umsatz überschritt im April 30 Milliarden Dollar, im Juli lag die annualisierte Run-Rate laut Financial Times bei 65 Milliarden Dollar.
Was die Anmeldung wirklich aussagt
Sie schreibt den zentralen Widerspruch der KI-Branche in Zahlen: Der Umsatz wächst atemberaubend schnell, aber die Compute-Rechnung wächst schneller — und der größte Teil ist in langfristige Verpflichtungen zementiert, denen man nicht entkommen kann. Anthropic ist bei Compute und Vertrieb auf Amazon, Google und Microsoft angewiesen und räumt im Prospekt zugleich ein, dass die drei gleichzeitig Investoren, Kunden, Cloud-Anbieter, Distributoren und Konkurrenten sind, deren „Interessen möglicherweise nicht vollständig übereinstimmen". Tage vor der Offenlegung leitete die US-Bundeshandelskommission FTC eine umfassende Untersuchung gegen Frontier-Labore einschließlich Anthropic ein. Für Investoren ist dieses IPO keine Wette darauf, ob Anthropic gute Modelle bauen kann — sondern darauf, ob seine Umsatzkurve einer 518-Milliarden-Dollar-Rechnung dauerhaft davonläuft.
