英特尔10月30日在美股创下1974年以来最惨的单日跌幅。公司三季度财报本身并不差：营收165亿美元，同比增长21%，数据中心与AI业务收入73亿美元，同比增长78%。真正压垮股价的是四季度指引：营收150亿至160亿美元，远低于分析师预期的171亿美元。市场用一天29%的跌幅投票：AI基建的钱照烧，回报却要拿出真凭实据。
财报的细节呈现出鲜明的分裂。调整后每股收益52美分，高于预期的40美分；但占营收约一半的客户端计算与物理AI业务收入81亿美元，同比下滑5%，低于预期。首席财务官戴维·辛斯纳表示，个人电脑市场的放缓至少会持续到2027年上半年，四季度客户端业务收入可能再下滑两成以上。内存涨价也在挤压这块业务：供应商把产能转向AI系统用的高带宽内存，电脑厂商的成本随之上升。此外，以色列工厂本月发生的爆炸事故造成两人死亡，英特尔预计事故会在两个季度内拉低约6亿美元收入。收盘时英特尔股价报65.76美元，前一交易日为92.07美元。
抛售没有只砸英特尔
英伟达、博通、AMD、Arm、高通和美光10月30日下跌4%至12%，戴尔、惠普企业和超微电脑下跌6%至11%，韩国KOSPI指数下跌3.5%，三星电子下跌约3%。纳斯达克综合指数当天跌2.9%，收于25437点，标普500指数跌1.8%。这轮下跌并非孤立事件，10月整个月的抛售早有铺垫，详见纳斯达克100指数10月跌超5.8%的复盘。美联社援引投资组合经理的话说，市场正从“憧憬阶段”进入“拿出结果阶段”。巨头们此前承诺的基建投入规模同样惊人，详见五巨头AI基建承诺超3万亿美元的背景。
一家公司的财报，照出AI周期的裂缝
英特尔的尴尬在于，同一轮AI周期同时托起了它的一边、压垮了另一边：数据中心需求越旺，内存与产能就越向AI倾斜，个人电脑业务的成本压力就越大。指引还把毛利率预期从三季度的44.1%下调至38%，盈利能力随之承压。英特尔股价在2026年内已经翻倍有余，财报公布前的高预期让失望来得更猛烈。接下来要看四季度个人电脑需求是否如指引般继续下滑，以及数据中心业务的增速能否顶住。苹果下周公布财报、英伟达11月中旬公布财报，将是检验AI投入回报的下一批参照。
