Anthropic이 2026년 10월 26일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 S-1을 통해 회사 장부가 처음으로 공개됐다. 2026년 상반기 매출은 162억 8600만 달러로 전년 동기의 11억 6300만 달러에서 급증했지만, 같은 기간 순손실은 807억 4800만 달러에 달했다. 두 숫자를 나란히 보면 오해하기 쉬운데, 핵심은 손실의 구성이다.
807억 달러 손실부터 나눠 보기
상반기 영업손실은 6억 9300만 달러에 불과해 순손실의 일부에 지나지 않는다. 차이의 대부분은 전환사채 등 금융상품의 공정가치 변동 약 723억 8800만 달러로, 당기 현금 유출이 아니라 장부상 재평가다. 2025년 연간도 같은 구조로, 매출 45억 8500만 달러에 순손실 419억 6500만 달러였다. 순손실 한 줄만 보면 평가 회계 효과를 사업의 현금 소진 속도로 착각하게 된다.
매출은 열 배 이상, 비용도 급등
상반기 컴퓨팅·인프라 지출은 89억 4500만 달러로 전년 동기의 23억 3400만 달러에서 늘었고, 인건비는 31억 5200만 달러에 달했다. 성장은 사용량 기반 모델 과금과 구독에서 나오지만, 컴퓨팅 요금은 단단한 비용이라 규모가 커질수록 누르기가 더 어려워진다.
매출의 절반 가까이가 경쟁사의 계산대를 거친다
상반기 매출의 약 48%는 Google, Amazon, Microsoft의 클라우드 마켓플레이스를 통해 발생했으며, 2023년의 11%에서 올랐다. 제출 서류는 이 세 곳을 동시에 투자자, 고객, 유통 파트너, 경쟁자로 기술한다. Claude를 기업 고객에게 전달하는 한편, 각자 경쟁 모델을 보유하거나 지원하고 있기 때문이다. 채널 수수료, 노출 순서, 자사 제품 우대는 Anthropic의 실제 마진에 직접 영향을 미친다.
후반부의 초점은 지배 구조와 컴퓨팅 청구서
공동 창업자 관련 기구가 보유한 1주가 일반 의결권의 50.1%를 차지하고, 장기 이익 신탁이 이사회 과반을 선출한다. 컴퓨팅 측면에서는 Google, Amazon, Microsoft에 대한 장기 약정이 합계 약 4500억 달러 규모이며, 칩 리스 등 별도 약정도 있다. 발행 주식 수와 공모가 범위는 여전히 비어 있고, 보도되는 1000억 달러 조달액이나 2조 달러 기업가치는 서류에 없으므로 로드쇼 전까지는 소문에 불과하다. 투자자들이 진짜로 기다리는 것은 가격을 채운 수정 서류다.
