2026年11月10日、OpenAIは投資家に第3四半期の数字を示した。四半期売上高は約100億ドルで、前期比で50%近く増加し、単一四半期で100億ドルを超えたのは初めてだ。だが営業赤字は109億ドルに拡大し、第2四半期の101億ドルを上回った。数字は米紙ウォール・ストリート・ジャーナルが確認した投資家向け資料によるもので、OpenAIは公にコメントしていない。収入と赤字が同時に過去最高を更新したことこそ、今の同社を最も正直に表している。
成長を引っ張るのは2本の柱、API需要と企業向け事業だ。サラ・フライヤー最高財務責任者（CFO）はCNBCに対し、企業向け売上高が前期比で倍増し、今では個人向けとほぼ並んだと述べ、年換算売上高は約500億ドルだとした。報道によれば、週間アクティブユーザーは12億人、有料ユーザーは1億人に近く、第3四半期に約2200万人増えた。調整後営業利益率は第2四半期のマイナス150%からマイナス109%へ改善し、単位経済性は良くなっている。ただ赤字の絶対額はなお拡大している。稼げば稼ぐほど、計算資源の請求書が速く膨らむからだ。
Anthropicの170億ドルと並べてみる
同じ四半期、IPOのロードショー中のAnthropicは第3四半期売上高を約170億ドル、営業赤字をわずか5億6700万ドルと開示した。AnthropicのIPO価格帯が判明：70〜78ドル、Googleとエヌビディアがそれぞれ100億ドル購入2社を並べると、差は売上高の規模ではなく、稼ぐ効率にある。Anthropicの赤字はOpenAIのほんの一部だ。もちろん、単純な比較は公平ではない。Anthropicの売上高はAPIと企業向けの比率が高く、OpenAIは12億人の週間ユーザーを無料・低価格プランで支えており、コスト構造がもともと重い。それでも投資家は比べるだろう。
赤字自体はニュースではない。速度こそがニュースだ
市場が本当に見ているのは2本の曲線の競争だ。企業向け売上高の倍増と利益率の改善は、商業化が加速している証しだが、109億ドルの四半期赤字は、計算資源への投資がまだ鈍っていないことを示す。ブルームバーグの11月6日の報道によれば、OpenAIの現在の資金調達ラウンドは同社を1兆2500億ドルと評価し、総額は200億ドルに達する可能性がある。この評価が維持できるかは、この四半期にいくら稼いだかではなく、企業向け事業の伸びが次の計算資源の請求書を上回れるかにかかっている。次の注目点は第4四半期、企業向け売上高がもう一度倍増できるか、そして資金調達の最終条件だ。
