OpenAIは約300億ドルの資金調達を前倒しで進めており、企業価値は1.4兆ドルを超える可能性がある。ロイターは2026年10月19日、事情に詳しい2人の関係者の話として、OpenAIが競合Anthropicの11月中旬と見込まれる上場に先行して投資家の確約を取り付けたがっていると報じた。ソフトバンクグループ、アブダビのMGX、その他の既存株主が本ラウンドへの参加を協議している。OpenAIとソフトバンクはコメントを控え、AnthropicとMGXは直ちに回答しなかった。
なぜAnthropicより先に動くのか
2つのフロンティアラボは同じ資金プールを奪い合っている。OpenAIは先週、ロングオンリー型ファンドや政府系ファンドと集中的に面談し、同時期にAnthropicは自社の投資家デーを開いていた。関係者によれば、OpenAIの調達ペースはこの規模の案件としては異例に速い。一部の投資家はこれを先手必勝の動きと見る。Anthropicの上場開示で両社の財務が並べて比較される前に、相手に流れかねない資金を押さえてしまう狙いだ。法律事務所Willkie Farr & Gallagherの資本市場共同責任者Edward Best氏は、本件には関与していない立場から、OpenAIは比較対象を気にせず自社の估值を先に固めたいのだろうと述べ、上場をめぐる争いは実質的に2社の競走だと評した。
OpenAIの交渉材料はGPT-6 Astra発表後の成長だ。同社は投資家に対し、年換算売上高が500億ドルに達し、年末には700億ドルまで伸びる見通しだと説明し、低価格モデルの値下げで利用が増え、さらなる値下げ余地もあるとしている。Anthropicの数字も小さくない。ロイターの以前の報道では年換算売上高は7月時点で約650億ドル、第3四半期の売上高は第2四半期の116億ドルから168億ドルへ跳ね上がった。ただし月次成長の鈍化が估值への懸念を招いている。資本面の動きも負けていない。Anthropicはちょうど株式の5％を公益基金に拠出したばかりで、企業価値が上がるほど公衆のために残る分も増える。両社は売上の数え方でも公然と対立する。OpenAIはパートナーへの分配を差し引いた純額で計上し、Anthropicが第三者クラウド経由の契約を総額で数えて水増ししていると批判する。Anthropicは確立された会計慣行に従っていると反論している。
資金の使い道と市場の不安
OpenAIの直近の估值は今年3月の8520億ドルで、Amazonによる最大500億ドルの投資確約を含む1220億ドルの記録的ラウンドの後の数字だった。8520億ドルから1.4兆ドルへは、半年余りで6割超の上昇になる。関係者は、この資金が見栄のためだけではないとも指摘する。OpenAIには巨額のインフラ投資の約束があり、IPO市場がさらに悪化して計画中の2027年上場が後ずれすれば、まず貸借対照表を厚くする必要がある。
市場環境は味方していない。ロイターは先週、一部の既存・潜在投資家がAnthropicの上場估值について、期待された2兆ドルではなく1.5兆ドル近くが妥当と主張していると報じた。第3四半期の業績が期待を下回ったためだ。9月以降、市場は原油価格の変動、債券利回りの上昇、AIの安全性への懸念で揺れ、投資家はデータセンター建設の裏にある債務コストを精査し始めた。急拡大の資金として約500億ドルを借り入れたクラウド事業者CoreWeaveは、先週株価と社債がともに下落した。フィラデルフィア半導体指数は2週間足らずで1.6兆ドルを失い、Blackstoneが支援するAirTrunk REIT、Nvidiaが支援するFirmus、ソフトバンクが支援するSB Energyは上場を撤回または延期し、原子力サービス会社Holtecは先月、米国上場の撤回理由にデータセンター需要の不透明さを挙げた。
この先行争いが賭けているもの
2つの流れを並べると構図が見える。一方では2つのラボが兆ドル単位で売上と估值を競い、同じ投資家を奪い合う。他方では公開市場がAIインフラの価格を見直し始めている。OpenAIの前倒しは本質的に、市場がAnthropicに値付けする前に自社に値付けする試みだ。私募市場の估值が一度固まれば、その後のあらゆる交渉の錨になる。今後数週間で注視すべきは本ラウンドが完了するかどうかではなく、Anthropicの上場開示が出たときに両社の売上定義と成長率がどう並べて計算されるかだ。先に市場から値付けされた側が、自らの物語を語る自由を先に失う。
