Le 29 octobre 2026, Alphabet a connu sa pire journée de bourse depuis son introduction. Au lendemain de ses résultats du troisième trimestre, l'action a chuté d'environ 12,6 %, effaçant quelque 500 milliards de dollars de capitalisation — la deuxième plus forte perte en une journée de l'histoire boursière américaine, derrière Nvidia en janvier 2025. Ce qui rend cette chute frappante, c'est que les résultats eux-mêmes n'étaient pas mauvais ; le marché réévaluait ses attentes.
Des résultats corrects, des attentes brisées
Le chiffre d'affaires total a progressé de 25 % sur un an, à 127,6 milliards de dollars, le résultat d'exploitation de 30 %, à 40,6 milliards, et le chiffre d'affaires du cloud a plus que doublé. Mais le marché a retenu deux fissures : le chiffre d'affaires est légèrement inférieur aux 128,2 milliards attendus, le bénéfice ajusté par action de 2,67 dollars a manqué la prévision de 3,02 dollars, et le bénéfice net a reculé de 25 %, à 26,2 milliards, en partie à cause d'une perte latente liée à l'investissement dans SpaceX. Le plus important restait la recherche : son chiffre d'affaires n'a progressé que de 12 %, à 63,4 milliards de dollars, après 17 % au deuxième trimestre, manquant les attentes pour un deuxième trimestre consécutif.
| Indicateur | Résultat du troisième trimestre |
|---|---|
| Chiffre d'affaires total | 127,6 milliards de dollars, en hausse de 25 % sur un an |
| Chiffre d'affaires de la recherche | 63,4 milliards de dollars, en hausse de 12 % |
| Chiffre d'affaires du cloud | 30,7 milliards de dollars, en hausse de 103 % |
| Dépenses d'investissement | 51,4 milliards de dollars, un record trimestriel |
| Flux de trésorerie libre | Moins 9,1 milliards de dollars, négatif pour un deuxième trimestre consécutif |
La croissance du cloud n'a pas calmé l'inquiétude sur la trésorerie
Lors de la conférence téléphonique, le directeur commercial a reconnu qu'AI Mode affiche actuellement moins de publicités et se monétise moins bien que la recherche traditionnelle, qualifiant les expériences publicitaires de simplement prometteuses, sans calendrier clair pour combler l'écart. Pendant ce temps, la construction de l'IA consomme du cash plus vite : les dépenses d'investissement du trimestre ont atteint 51,4 milliards de dollars, le flux de trésorerie libre était négatif de 9,1 milliards, et la direction a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 à 195–205 milliards de dollars, en avertissant que les dépenses de 2027 augmenteront nettement. La question des investisseurs est désormais directe : une croissance du cloud de 103 % peut-elle durablement dépasser des dépenses de cette ampleur, et les réponses de l'IA vont-elles durablement faire baisser le prix des publicités de recherche ?
Trois choses à vérifier ensuite
Premièrement, si les expériences publicitaires d'AI Mode peuvent réellement restaurer la monétisation au lieu de rester au stade prometteur. Deuxièmement, si la croissance et les marges du cloud continuent de compenser les dépenses d'investissement. Troisièmement, si la croissance de la recherche se stabilise au prochain trimestre ou continue de glisser vers un seul chiffre. Pour les annonceurs et les éditeurs, l'impact le plus proche n'est pas le cours de l'action lui-même, mais la répartition du trafic : les réponses d'IA qui ne nécessitent aucun clic changent déjà le flux, et les activités dépendantes du trafic de recherche doivent repenser leur structure d'acquisition. Si l'un de ces trois tests échoue, le marché pourrait à nouveau voter avec ses pieds.
