Dans un rapport trimestriel (formulaire 10-Q) déposé le 28 octobre 2026, Microsoft a indiqué avoir enregistré 10 milliards de dollars de revenus tirés de ses accords commerciaux avec OpenAI au cours des trois mois clos le 30 septembre 2026, soit environ 11 % de son chiffre d'affaires trimestriel total de 92,3 milliards de dollars. Le même document montre que les créances sur OpenAI sont passées de 6 milliards de dollars fin juin à 7,2 milliards fin septembre. Ces chiffres ne montrent pas qu'OpenAI ne peut pas payer. Ils montrent autre chose : les liens financiers entre les deux entreprises sont plus profonds que les conférences sur les résultats ne le laissaient entendre.
Les 10 milliards se composent de deux parties, que le document ne détaille pas
Microsoft précise dans le 10-Q que ces 10 milliards couvrent à la fois les services cloud Azure et les paiements liés au partage des revenus, sans ventiler les deux montants. Rapportés aux 24,1 milliards de dollars de l'ensemble de l'exercice 2026, le rythme trimestriel s'est nettement accéléré : un seul trimestre à 10 milliards représente plus de 40 % du chiffre de l'année précédente. Comparés aux 33,2 milliards de dollars de revenus d'Azure sur le trimestre, un seul client pèse près d'un tiers de ce total — même si la part liée au partage des revenus ne provient pas entièrement d'Azure, de sorte que la comparaison donne un ordre de grandeur plutôt qu'une part cloud exacte.
Le document indique également que l'investissement de Microsoft dans OpenAI, comptabilisé selon la méthode de la mise en équivalence, représente environ 24 % des intérêts sur une base convertie, et que 12 milliards de dollars sur 13 milliards d'engagements de financement ont déjà été versés. Un avenant d'avril 2026 a rendu non exclusive la licence de propriété intellectuelle de Microsoft et autorisé OpenAI à recourir à d'autres clouds, tout en maintenant les paiements de partage des revenus jusqu'en 2030, avec un plafond. OpenAI s'est pour sa part engagée, dans un accord d'octobre 2025, à acheter 250 milliards de dollars supplémentaires de services Azure. Le partenariat se desserre, mais les liens financiers se resserrent.
La concentration est le point à surveiller ; les créances ne sont pas une alarme
Les 7,2 milliards de dollars de créances méritent l'attention, mais ne doivent pas être lus directement comme un signal de danger. Les créances correspondent à des transactions déjà réalisées et pas encore réglées, et le document ne fait état ni de retards, ni de litiges, ni d'anomalies. Pour Microsoft, le véritable enjeu est la concentration : quand un seul partenaire représente plus d'un dixième du chiffre d'affaires d'un trimestre, ses fluctuations d'activité, son rythme d'achat et son cycle de paiement se répercutent directement sur les comptes de Microsoft. Pour OpenAI, porter un solde de cette ampleur signifie échanger la puissance de calcul de Microsoft et le mécanisme de partage des revenus contre de la vitesse d'expansion, au prix d'une dépendance supplémentaire dans ses flux de trésorerie.
Ce qui comptera ensuite, ce n'est pas le chiffre de revenus du prochain trimestre en lui-même, mais deux choses : savoir si les créances continueront de progresser d'environ un milliard de dollars par trimestre, et si Microsoft commencera à distinguer, dans ses prochains documents, les revenus des services Azure des paiements de partage des revenus. Une fois cette ventilation disponible, on pourra juger quelle part des 10 milliards correspond à la consommation de calcul et quelle part revient sous forme de partage des revenus — la clé pour comprendre la santé réelle de ce partenariat.
