La prochaine capacité de calcul d'Anthropic devra être empruntée à un taux supérieur à 10 % par an. Le 16 octobre 2026, le Financial Times a rapporté, en citant des personnes proches des négociations, qu'Anthropic prépare un montage de dette d'environ 60 milliards de dollars et a proposé à Blackstone un coupon supérieur à 10 % ; Reuters a repris l'information le 17 octobre. Cet argent ne servira ni à des bâtiments ni à des acquisitions. Il achète l'accès aux puces TPU de Google : Anthropic veut sécuriser d'abord la capacité de calcul, adossée à cinq ans de paiements de location.
Les 60 milliards sont découpés en deux couches
Le montage, appelé en interne « Project North Star » et arrangé par Broadcom, est structuré en deux tranches. La couche supérieure comprend environ 42 milliards de dollars de dette senior garantie de classe A, menée par des banques et prioritaire au remboursement. En dessous se trouvent environ 18 milliards de dollars de dette junior de classe B. Les fonds gérés par Blackstone en prendraient la moitié, soit 9 milliards de dollars, le reste étant syndiqué à d'autres investisseurs. La dette junior est remboursée plus tard et absorbe les pertes en premier, ce qui explique qu'elle exige le rendement le plus élevé : le coupon proposé à Blackstone dépasse 10 %, avec un rendement total encore supérieur une fois les décotes d'émission et les frais comptés, alors que des emprunteurs de notation comparable paient en général environ 7 % sur le marché obligataire public.
Selon le résumé par Reuters de l'article du FT, le prêt senior de 42 milliards ne couvre qu'environ un tiers des 125,2 milliards de dollars engagés par Anthropic dans sa location quinquennale de TPU de Google, dont la capacité doit entrer en service progressivement à partir de 2027. C'est aussi pourquoi cette opération n'est qu'un début : l'engagement de location dépasse largement le montage de financement, et d'autres fonds devront suivre. Les titres de dette pourraient également, selon les informations rapportées, être convertis en actions d'Anthropic.
Broadcom vend les puces et arrange le prêt, et Anthropic a elle-même signalé le risque
L'aspect le plus délicat de l'opération est le double rôle de Broadcom : l'entreprise participe à la conception et à la fourniture des TPU de Google tout en arrangeant le financement. Anthropic a déjà inscrit ce point dans son propre prospectus d'introduction en bourse comme facteur de risque, en évoquant des « conflits d'intérêts potentiels » liés au fait que Broadcom est à la fois fournisseur et prêteur. Le même document avertit que le déclenchement de certaines clauses de défaut de paiement ou d'exécution pourrait accélérer une part importante des obligations de location et couper l'accès à la ligne de crédit de 42 milliards. Autrement dit, les puces, le prêt et les conséquences d'un défaut sont liés dans une seule chaîne ; si un maillon casse, le coût ne se limite pas à l'annulation d'une commande.
Ce n'est pas la première fois qu'Anthropic finance ainsi sa capacité de calcul. En juin, Broadcom, Apollo et Blackstone avaient déjà formé un partenariat qui avait levé 35 milliards de dollars, avec l'objectif de financer plus de 20 gigawatts de capacité de calcul IA d'ici 2028. Le montage de 60 milliards prolonge cette trajectoire à plus grande échelle.
Le prix en dit plus que le montant
Il faut dire clairement où en sont les choses : il s'agit toujours d'une négociation rapportée par le Financial Times via des sources anonymes. Reuters a indiqué ne pas pouvoir vérifier immédiatement l'information, Anthropic n'a publié aucune annonce officielle et aucune transaction conclue n'a été déclarée. L'information confirmée n'est donc pas « combien a été emprunté », mais « à quel prix le marché accepte de discuter ». Un coupon junior supérieur à 10 % montre qu'aux yeux des financeurs, la location de capacité de calcul pour une entreprise de modèles de pointe n'est pas une opération sûre et peu risquée : quelle que soit la vitesse de croissance des revenus des modèles, celui qui avance l'argent des puces doit croire que l'entreprise paiera encore son loyer dans cinq ans.
Pour le lecteur général, l'enjeu ne se trouve pas dans la feuille de conditions, mais dans la vitesse à laquelle les Claude des deux prochaines années pourront grandir. L'approvisionnement en calcul devient de plus en plus une activité où l'on paie d'abord le prix du risque : qui sécurise davantage de puces à un coût du capital plus bas disposera de plus de marge pour itérer sur les modèles et baisser les prix ; à l'inverse, des coûts de financement durablement élevés finiront par se répercuter sur les prix des API, les contrats d'entreprise et le rythme des produits. Deux choses seront à surveiller : si ce financement se conclut effectivement, et si le coupon final de la tranche junior descend depuis plus de 10 % — ce serait le vote le plus direct du marché sur le crédit des laboratoires de pointe.
