AWS的39%增速，藏在亚马逊2026年10月29日公布的三季度财报里。截至2026年9月30日的季度，AWS营收460亿美元，同比增长39.3%，是近五年最快增速，年化营收运行率达到1840亿美元。亚马逊首席执行官安迪·贾西在财报中说，2027年和2028年AWS的增速预计都超过40%。但同一份财报也写明了这轮增长的代价：2026年现金资本开支预计约2200亿美元，2027年还要大幅增加，过去12个月自由现金流为负424亿美元。
订单先行，支出跟上
贾西在财报电话会上给出的数据，比营收本身更能解释为什么亚马逊敢继续加码：AWS积压订单达到5780亿美元，是一年前的两倍多。云计算的需求不是等来的，而是已经签下来的合同在排队等算力。2026年的2200亿美元开支覆盖数据中心、AI芯片、机器人和卫星等项目，远高于2025年全年的1280亿美元。订单在前、产能在后，是这份财报里最硬的逻辑：不扩建，就接不住已经卖出去的增长。
财报的另一面并不轻松
集团整体数字没有AWS那么亮眼。亚马逊三季度总营收2019亿美元，同比增长12%，每股收益1.89美元，低于市场预期的1.96美元；净利润207亿美元，略低于上年同期的212亿美元。AWS的营业利润从114亿美元升至178亿美元，集团营业利润达到281亿美元，营业利润率13.9%，创下公司历史最高。自由现金流转负，主要就是AI投入拉高了资本开支。财报公布后，亚马逊股价在盘后交易中走低，市场对“增长很好、花钱更多”这组数字并没有只看好的一面。
对AWS的客户和竞争对手来说，真正值得盯的不是39%这个数字，而是5780亿美元订单能不能按时变成可用的算力。贾西把2027年和2028年的增速目标都定在40%以上，等于把订单簿变成了公开承诺。如果产能交付跟不上，积压订单会从增长故事变成排队抱怨；如果跟上了，2200亿美元就只是下一轮增长的入场费。
