Anthropic은 2026년 11월 2일 업데이트한 기업공개 신청 서류에서 2026년 3분기 실적을 처음으로 공식 공개했다. 매출은 169억5천600만 달러로 전년 동기 대비 1,127% 늘었지만, 영업이익은 2분기 9억7천400만 달러 흑자에서 5억6천700만 달러 적자로 돌아섰다. 매출 수치 자체는 10월 14일 이미 투자자들에게 공유된 바 있다. 이번 서류의 새로운 정보는 손실의 구성과 회계 기준이다. 단기 컴퓨팅 비용이 비쌌고, 표면적인 손실은 영업손실보다 훨씬 컸다.
50억 달러의 단기 컴퓨팅이 이익을 먼저 잠식했다
서류는 영업 적자 전환을 두 가지 큰 항목 탓으로 돌린다. 용량 부족을 메우기 위해 임시로 확보한 고비용 단기 컴퓨팅 약 50억 달러, 그리고 직원 기부 매칭과 관련된 비현금 비용 약 20억 달러다. 컴퓨팅과 인프라 비용은 해당 분기에 98억6천300만 달러에 달해 전년 동기 대비 382% 늘었고, 매출에서 차지하는 비중은 2분기 48%에서 58%로 올랐다. Anthropic은 주식 보상과 비현금 기부 등을 제외한 조정 영업이익이 24억6천300만 달러, 조정 영업이익률은 15%로 2분기 19%에서 낮아졌다고도 공개했다. 조정 이익과 영업손실은 같은 분기에 공존할 수 있다. 차이는 기준에 있다. 조정 수치가 빼는 항목이 마침 해당 분기에 가장 비쌌던 두 항목이다.
233억 달러 순손실의 대부분은 현금이 나간 것이 아니다
3분기 순손실은 232억9천100만 달러로 영업손실을 크게 웃돌았다. 그중 219억3천600만 달러가 전환사채, 파생부채, SAFE의 공정가치 변동에 따른 비용이었기 때문이다. 기업가치가 높아질수록 이런 회계상 비용은 커지지만, 그에 상응하는 현금 유출은 없다. 첫 9개월 순손실은 총 1,040억3천900만 달러였고, 그중 공정가치 변동 비용은 943억2천400만 달러였다. 순손실 규모만 보면 오해하기 쉽다. 사업의 지속 가능성을 결정하는 것은 컴퓨팅 비용이 매출에서 차지하는 비중이 계속 오를지 여부다.
공모가 범위도 10월 수치도 없다: 로드쇼 전에 아직 두 가지가 부족하다
업데이트된 서류는 구매 약정과 리스 계약 합계가 약 8,954억 달러이며, 거의 전부가 컴퓨팅과 인프라와 관련되고, 그중 약 698억 달러가 9월 30일 이후 12개월 안에 만기가 도래한다고 확인했다. 공모가 범위나 공모 규모는 여전히 공개되지 않았고, 10월 매출도 제시되지 않았다. 10월 31일 기준 연간 환산 매출 항목은 비어 있다. 투자자에게 성장은 이미 제시됐다. 남은 질문은 단기 컴퓨팅 구매가 얼마나 더 이어질지, 그리고 장기 계약이 단위당 컴퓨팅 비용을 낮출 수 있을지다. 그 답이 나올 때까지 기업가치는 기대 단계에 머문다.
