Broadcom의 Anthropic에 대한 420억 달러 대출은 로이터가 2026년 10월 1일 Anthropic의 IPO 투자설명서에서 찾아낸 '순환 자금조달(reciprocal spending)'의 사례다. 칩 회사가 돈을 내놓고, AI 회사는 그 돈으로 컴퓨트를 임대하는데, 그 컴퓨트의 기반인 TPU는 바로 그 칩 회사가 공동 개발한 것이다. 하나의 거래에서 Broadcom은 채권자이자 미래의 잠재 주주이며, 내년 Anthropic의 최대 고객이다. 이것이 바로 월스트리트가 이 거래의 '속살'에 의문을 제기하기 시작한 이유다.
로이터 보도에 따르면 Broadcom은 AI 인프라 지출을 목적으로 Anthropic에 최대 420억 달러를 대출하기로 합의했다. 대가로 Anthropic은 내년에 Broadcom 칩 설계 사업의 최대 고객이 된다. 자금 조달은 전환사채 형태로, Anthropic 지분으로 전환될 수 있으며, Broadcom은 추가로 하나의 자금 조달 파트너를 지정할 수 있다. Anthropic은 투자설명서에서 IPO 완료 전에는 어떠한 사채도 매각하지 않을 것으로 예상한다고 밝혔다.
이 돈이 메우는 청구서는
이 420억 달러 전환사채는 Anthropic이 체결한 5년짜리 총 1,252억 달러 규모의 TPU 컴퓨트 임대 약정의 약 3분의 1을 충당한다. 컴퓨트는 어디에서 오는가? Google과 Broadcom은 여러 세대의 TPU를 공동 개발해 왔고, 올해 4월 협력을 한층 확대했으며, Anthropic은 2027년부터 차세대 TPU 컴퓨트를 기가와트급으로 확보하게 된다. 다시 말해, Broadcom이 설계에 참여한 TPU를 Broadcom의 돈으로 Anthropic이 임대하는 셈이다. 자금과 컴퓨트가 같은 고리 안에서 돌고 있는 것이다.
월스트리트가 우려하는 것
비판의 화살은 '순환 자금조달'을 겨냥한다. 칩 회사가 돈을 내놓고, AI 회사는 그 돈으로 같은 칩 회사가 공급에 관여하는 컴퓨트를 임대한다. Rothschild & Co의 Robert Leitao는 로이터에 이것이 매우 큰 도박처럼 보인다고 말했다. 두 회사가 이 규모의 자금조달을 감당할 만큼 충분한 수익을 낼 수 있는지에 대한 도박이라는 것이다. 더 직접적인 리스크는 투자설명서 스스로가 경고하고 있다. 잠재적 이해상충으로, Broadcom의 가격 책정과 하드웨어 관련 결정이 Anthropic의 컴퓨트 조달 능력에 직접 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다.
Anthropic IPO에 주는 의미
IPO라는 맥락으로 돌아가 보면 이 거래의 의미는 한층 복잡해진다. Anthropic의 목표 기업가치는 2조 달러를 넘지만, 투자설명서가 공개한 2025년 실적은 매출 약 46억 달러, 영업손실 80억 달러 초과다. 420억 달러의 여신 한도와 '내년 최대 고객'이라는 약속은 로드쇼에 '컴퓨트 확보 완료'라는 이야기를 보탠다. 하지만 월스트리트의 질문도 마찬가지로 날카롭다. 채권자와 최대 고객이 같은 회사일 때, 그 '확보 완료'가 도대체 얼마의 가치가 있는지는 수익이 진짜로 따라잡을 때까지 기다려야 할 것이다.
