Le projet d'introduction en Bourse d'Anthropic s'est heurté le 6 novembre à un mur de valorisation. Selon Reuters, les investisseurs potentiels jugent la valorisation de 1 500 milliards de dollars trop élevée, et la tournée de présentation prévue la semaine prochaine pourrait ne pas démarrer comme prévu. En septembre encore, Anthropic visait une valorisation pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars ; deux mois plus tard, même 1 500 milliards semblent trop chers, et le pouvoir de fixation du prix glisse de l'émetteur vers les acheteurs. Le 1er novembre, le marché des contrats pré-IPO avait encore poussé la valorisation à 1 900 milliards de dollars ; l'ambiance a depuis complètement changé.
Le cœur du désaccord, c'est le prix. Un investisseur a proposé de ne participer qu'à une valorisation de 1 000 milliards de dollars, et les investisseurs exigent une décote plus importante, au motif qu'Anthropic reste déficitaire tout en brûlant beaucoup de trésorerie pour étendre son infrastructure d'IA. Le prospectus actualisé (S-1) ne contient pas les chiffres de revenus d'octobre, et les investisseurs attendent ces chiffres avant de se décider. Le Wall Street Journal rapporte un scepticisme similaire. L'opération est estimée à un maximum de 100 milliards de dollars ; si les négociations sur le prix échouent, tout le calendrier glissera.
Pourquoi ça coince maintenant
Les élections de mi-mandat ont aggravé la situation : 43 interdictions de centres de données ont été adoptées, déclenchant la plus forte vente de valeurs technologiques depuis un an, les actions d'IA étant frappées en premier. Si les cours restent sous pression, Anthropic pourrait reporter son introduction, et un report ébranlerait encore davantage la confiance dans le secteur de l'IA. Pour l'instant, il s'agit toutefois d'une impasse sur la valorisation, pas d'un retrait : le débat porte sur le prix, pas sur le fait de savoir si l'entreprise doit entrer en Bourse. L'impasse reflète aussi un contexte plus large : les engagements futurs de dépenses de calcul d'Anthropic approchent déjà 900 milliards de dollars, et les investisseurs veulent une marge de sécurité pour cette facture.
Trois choses comptent désormais : le démarrage de la tournée la semaine prochaine ; la publication par Anthropic des revenus d'octobre ; et l'atterrissage final de la valorisation entre 1 000 et 1 500 milliards de dollars. Dès qu'un de ces points sera réglé, le prix de ce qui pourrait devenir la plus grande IPO technologique de l'histoire sera fixé à nouveau.
