Im halbjährlichen Financial Stability Report, den die US-Notenbank am 13. November veröffentlicht hat, steht KI erstmals ganz oben auf der Sorgenliste der Wall Street. Zwischen September und Oktober befragte die New Yorker Fed 23 Marktkontakte bei Banken, Brokern, Investmentfonds und Beratungsfirmen; rund 87 Prozent nannten KI ein erhebliches Risiko für die Finanzstabilität der USA – nach 50 Prozent in der Umfrage vom Mai. Die Sorgen bündeln sich an drei Stellen: Cyberangriffsrisiken, die mit KI selbst einhergehen, komplexe Finanzierungsmodelle rund um KI-Investitionen und die Möglichkeit, dass eine Verlangsamung der KI-Gewinne eine breite Marktkorrektur auslöst.
Schulden für Recheninfrastruktur in fünf Jahren verfünffacht
Die härtesten Zahlen des Berichts betreffen Schulden. In den ersten zehn Monaten des Jahres 2026 überstieg die Ausgabe von Anleihen für fortschrittliche Recheninfrastruktur 680 Milliarden US-Dollar – etwa das Fünffache der 130 Milliarden Dollar aus dem gesamten Jahr 2023. Zu den Kreditnehmern zählen große Technologiekonzerne, Rechenzentrumsentwickler und KI-Cloud-Anbieter; das Geld fließt in Chipkäufe, den Bau von Anlagen und die Stromversorgung. Die Einschätzungen der KI-Bewertungen gehen inzwischen auseinander: Die Begeisterung hat die Kurse getrieben, doch wenn die Gewinne den Erwartungen nicht folgen, dürfte die Korrektur dort beginnen, wo die Bewertungen am höchsten sind. Diese Finanzierungskette gibt es nicht nur in den USA: SoftBanks 65-Milliarden-Dollar-Wette auf OpenAI und die Apollo-Finanzierung dahinter zeigen dieselbe Logik des „auf Pump gekauften Rechenleistung“ aus einem anderen Blickwinkel.
Das ist nicht das Urteil der Fed selbst
Zunächst gilt es, eine Linie zu ziehen: Die Rangliste spiegelt die Ansichten der befragten Marktkontakte wider, und die Fed stellt im Bericht klar, dass die Umfrageergebnisse nicht die Sicht der Federal Reserve oder der New Yorker Fed wiedergeben. Die Umfrage lief im September und Oktober, also vor den Turbulenzen um die Führung von Nvidia; das Urteil „größtes Risiko“ steht daher in keinem direkten Zusammenhang mit dem Rücktritt von Nvidias CEO in dieser Woche. Für normale Anleger liegt die Bedeutung des Berichts im Signal: KI ist von einer „Wachstumsgeschichte“ zur ersten Zeile der Risikoliste geworden. In der kommenden Berichtssaison werden das Gewinnwachstum der KI-Unternehmen und die Offenlegung der Technologie- und Rechenzentrumskredite der Banken stärker beachtet als bisher.
Worauf es als Nächstes ankommt
Der nächste Financial Stability Report erscheint erst im Mai 2027. Bis dahin gibt es drei Beobachtungspunkte: ob die KI-bezogenen Anleiheemissionen weiter zulegen, ob die nächsten Quartalsergebnisse der großen Technologiekonzerne die hohen Bewertungen stützen können und ob die Fed diese Risikoeinschätzung in öffentlichen Äußerungen aufgreift. Der Bericht enthält keine Politikempfehlungen und nennt kein einziges Unternehmen – er legt lediglich die Sorgen des Marktes so dar, wie sie sind.
