Die Computerrechnung von Anthropic ist weitaus höher, als die Bilanz vermuten lässt. Am 30. Oktober 2026 errechnete Bloomberg aus den Börsenunterlagen, die Anthropic am 26. Oktober eingereicht hatte, dass die künftigen Ausgabenverpflichtungen des Unternehmens für Server, Gebäude und Strom bei fast 900 Milliarden US-Dollar liegen, während die Verbindlichkeiten in der Bilanz 117,5 Milliarden US-Dollar und die liquiden Mittel 112 Milliarden US-Dollar betrugen. Die Differenz steckt in den künftigen Verpflichtungen in den Fußnoten des Abschlusses: in noch nicht begonnenen Leasingverträgen sowie in Kaufverträgen für Rechenzentren, Strom und Grafikprozessoren.
In den Fußnoten verstecken sich mehrere große Beträge
Der größte Posten, den Bloomberg herausarbeitete, sind außerbilanzielle Kaufverträge: Von Dezember 2025 bis Juni 2026 vervierfachten sie sich binnen sechs Monaten auf 265,6 Milliarden US-Dollar, zumeist Infrastrukturdienstleistungsverträge wie Cloud-Hosting mit Laufzeiten von bis zu 20 Jahren. Danach folgen noch nicht begonnene Leasingverträge mit insgesamt 321 Milliarden US-Dollar, die nach ihrer Erfassung zugleich zu Vermögenswerten und Verbindlichkeiten werden. Im Juli 2026 vereinbarte Anthropic zudem den Kauf von Grafikprozessoren und zugehöriger Hardware im Wert von mehr als 20 Milliarden US-Dollar von Advanced Micro Devices (AMD); weitere 245 Milliarden US-Dollar entfallen auf neue oder geänderte Rechenvereinbarungen, 21 Milliarden US-Dollar auf kurzfristige Vereinbarungen, und eine Garantie für Entwicklungskosten von Rechenzentren ist auf 800 Millionen US-Dollar begrenzt.
Eine Verpflichtung ist noch keine Verbindlichkeit, bezahlt werden muss sie trotzdem
Künftige Verpflichtungen sind keine bereits bestehenden Schulden und erscheinen nach den Rechnungslegungsregeln auch nicht in der laufenden Bilanz. Doch sie werden früher oder später zu Aufwendungen, die den Ertrag mindern, und noch nicht begonnene Leasingverträge werden nach ihrem Inkrafttreten in der Bilanz erfasst. Patrick Badolato, Professor für Rechnungswesen an der University of Texas, sagte, dieser Wandel verzerrt den Vergleich mit der früheren Geschäftsentwicklung; Ravi Gomatam vom Analysehaus Zion Research warnte, dass die zugesagten Beträge gezahlt werden müssen, ob die Erlöse nun Schritt halten oder nicht. Anthropic erklärte in seinen Unterlagen, Investitionen in Rechenleistung seien eine Voraussetzung für langfristiges Wachstum und die Ausgaben fielen oft lange an, bevor die betreffende Rechenleistung betriebsbereit sei und Erlöse erziele; das Unternehmen plant, über Erlöswachstum und weitere Kapitalbeschaffung zu zahlen, und lehnte eine Stellungnahme über den Inhalt der Unterlagen hinaus ab.
Investoren müssen beobachten, ob die Erlöse aufholen
Die Wettbewerber verfahren genauso: Auch Alphabet und Meta tragen künftige Verpflichtungen in Höhe von mehreren Hundert Milliarden US-Dollar, und die Aktien von Amazon, Alphabet und Microsoft gerieten in dieser Woche unter Druck, auch weil der Markt die KI-Ausgaben für zu hoch hält. Zu den Variablen für Anthropic gehören Schwankungen bei den Preisen für Grafikprozessoren, Strompreisen und Treibstoffzuschlägen sowie der Widerstand von Gemeinden gegen den Wasser- und Stromverbrauch von Rechenzentren und die Konkurrenz durch kostengünstige Open-Source-Modelle. Bloomberg bezifferte die erwartete Bewertung des Börsengangs auf 1,5 Billionen US-Dollar; ob die Verpflichtungen von fast 900 Milliarden US-Dollar durch künftige Erlöse gedeckt werden können, wird entscheiden, ob diese Bewertung Bestand hat. Hintergrund liefert die frühere Aufschlüsselung des Prospekts von Anthropic (/article/2904) auf dieser Website.
