Anthropics Entwurf des Börsenprospekts wurde am 20. Oktober 2026 vom Wall Street Journal offengelegt: Der Claude-Entwickler erzielte im ersten Halbjahr 16,3 Milliarden Dollar Umsatz, fast das Fünfzehnfache des Vorjahreszeitraums, bei einem Nettoverlust von 80,7 Milliarden Dollar. Die eigentliche Geschichte steht nicht in der Gewinnrechnung, sondern in den enormen langfristigen Compute-Verträgen — und darin, dass die Lieferanten zu Konkurrenten werden.
Von den 80,7 Milliarden Verlust sind rund 72 Milliarden keine Barausgaben
Der überwiegende Teil des Nettoverlusts, etwa 72 Milliarden Dollar, geht auf bilanzielle Belastungen aus Wertänderungen von Wandelschuldverschreibungen und anderen Finanzierungsinstrumenten zurück, nicht auf tatsächliche Ausgaben. Aussagekräftiger sind andere Zahlen: Allein im ersten Halbjahr gab Anthropic fast 9 Milliarden Dollar für Rechenkapazität und Infrastruktur aus, mehr als die 7,3 Milliarden des gesamten Jahres 2025. Der Umsatz im dritten Quartal erreichte 16,8 Milliarden Dollar, rund 45 Prozent mehr als im Vorquartal. Der Entwurf hält zudem fest, dass rund ein Fünftel des Umsatzes von nur zwei Kunden stammt und die Abhängigkeit von wenigen Großkunden absehbar bestehen bleibt — einer der Gründe, warum manche Investoren nach dem Investorentag eher über 1,5 Billionen als über die zuvor erwarteten 2 Billionen Dollar Bewertung diskutierten. Das Unternehmen peilt Berichten zufolge weiterhin einen Börsengang im November an.
450 Milliarden Dollar unkündbare Cloud-Verträge — und es geht weiter
Der schwerste Teil des Entwurfs sind die Verpflichtungen. Auf die nächsten sieben bis zehn Jahre entfallen rund 450 Milliarden Dollar an Cloud-Verträgen, der Großteil unkündbar und unabhängig von der tatsächlichen Nutzung zu zahlen:
| Partner | Zusage | Anmerkung |
|---|---|---|
| Google Cloud | Etwa 111 Mrd. Dollar | Laufzeit bis 2033 |
| Amazon AWS | Etwa 110 Mrd. Dollar | Überwiegend unkündbar |
| Microsoft Azure | Etwa 31 Mrd. Dollar | Laufzeit bis 2033 |
| Nscale und Lambda | Bis zu etwa 86 Mrd. Dollar | Miete von Nvidia-Chips |
Zusammen mit mehr als 160 Milliarden Dollar für das Leasing von Google-Chips über Broadcom übersteigen die künftigen Infrastrukturverpflichtungen 600 Milliarden Dollar; weitere rund 150 Milliarden befinden sich in Verhandlung, womit sich die Gesamtsumme 750 Milliarden Dollar nähern würde. Ein großer Teil des an der Börse eingesammelten Geldes hätte damit schon vor dem Börsengang eine Bestimmung.
Wenn der Lieferant den Kunden als Rivalen sieht
Bemerkenswerter als die Summen ist ein Satz im Entwurf: Anthropic habe von den großen Cloud-Anbietern mehr Kapazität angefragt, als diese bereitzustellen bereit waren, und diese Partner sähen das Unternehmen zunehmend als Wettbewerber statt als Kunden. AWS, Google und Microsoft sind zugleich Anteilseigner, Compute-Lieferanten und Anbieter konkurrierender Modelle und Agenten — bei knapper Kapazität ist der Konflikt strukturell. Anthropic weicht auf eigene angemietete Rechenzentren und Drittanbieter aus, räumt im selben Dokument aber ein, dass einige dieser Betreiber nur eine begrenzte Betriebshistorie haben und weniger verlässlich sein könnten als die Hyperscaler. Der Risikoteil warnt außerdem, Schadenersatz für schädliches Modellverhalten könne die Versicherungsdeckung übersteigen — die Kehrseite des Sicherheitsgesetzentwurfs, den das Unternehmen in den Kongress einbringt. Für die Konkurrenz liegt der Wert des Entwurfs darin, dass er den Compute-Hunger der Frontier-Labore erstmals in Vertragszahlen übersetzt: Entscheidend wird weniger, wessen Modell klüger ist, sondern wer sich ein Jahrzehnt Strom und Chips zuerst sichert.
