2026年11月10日，OpenAI 向投资者披露的三季度数字出炉：季度营收约 100 亿美元，环比增长近 50%，首次单季跨过 100 亿美元；但同期经营亏损扩大到 109 亿美元，高于二季度的 101 亿美元。数字来自《华尔街日报》看到的投资者文件，OpenAI 没有公开置评。收入与亏损同时创新高，是这家公司当下最真实的写照。
增长由两条线推着走：API 需求与企业业务。首席财务官 Sarah Friar 对 CNBC 表示，企业收入环比翻倍，如今与个人业务大致相当；年化收入约为 500 亿美元。另据报道，周活跃用户 12 亿，付费用户接近 1 亿，三季度新增约 2200 万。调整后经营利润率从二季度的 -150% 收窄到 -109%，说明单位经济模型在改善，只是绝对亏损额还在放大——赚得越多，算力账单涨得越快。
和 Anthropic 的 170 亿美元放在一起看
同一季度，正在 IPO 路演的 Anthropic 披露三季度营收约 170 亿美元，经营亏损仅 5.67 亿美元。Anthropic IPO 发行价区间出炉：70–78 美元，谷歌英伟达各认购 100 亿美元两家公司的账摆在一起，差距不在收入规模，而在赚钱效率：Anthropic 的亏损不到 OpenAI 的零头。当然，两家业务结构不同——Anthropic 的收入里 API 与企业占比更高，而 OpenAI 养着 12 亿周活用户的免费与低价服务，成本结构天然更重。直接比大小并不公平，但投资者一定会比。
亏损不是新闻，速度才是
市场真正盯着的是两条曲线的赛跑：企业收入翻倍、利润率收窄，说明商业化在加速；但 109 亿美元的季度亏损也说明，算力投入的增速还没下来。按彭博 11 月 6 日的报道，OpenAI 本轮融资估值 1.25 万亿美元，募资总额可能达到 200 亿美元。估值能不能撑住，不取决于这个季度赚了多少，而取决于企业业务的增速能不能跑赢下一张算力账单。下一个观察点是四季度：企业收入能不能再翻一番，以及融资的最终条款。
