Anthropic的算力账单，远比资产负债表上看到的大。2026年10月30日，彭博社根据Anthropic在10月26日提交的上市文件算出，这家公司未来在服务器、楼宇和电力上的支出承诺接近9000亿美元，而同期资产负债表上的负债为1175亿美元，现金1120亿美元。两者之间的差距，藏在财务报表脚注里的未来义务中：尚未开始的租约，以及数据中心、电力、图形处理器采购协议。
脚注里藏着几笔大钱
彭博社拆出的最大一块，是表外采购协议：从2025年12月到2026年6月，这类协议在半年内翻了约四倍，达到2656亿美元，多为最长20年的云托管等基础设施服务合同。其次是尚未开始的租约，合计3210亿美元，未来入账后会同时变成资产和负债。2026年7月，Anthropic还同意向超威半导体（AMD）采购超过200亿美元的图形处理器及相关硬件；另有2450亿美元来自新增或修订的算力安排，210亿美元为短期安排，数据中心开发成本担保上限为8亿美元。
承诺还不是负债，但到期必须付
未来义务不等于已经欠下的债，会计处理上也不进当期资产负债表。但它迟早会变成费用，冲减收入；未开始的租约生效后，也会记入资产负债表。得克萨斯大学会计学教授帕特里克·巴多拉托指出，这种转变会扭曲与过去业绩的比较；研究机构Zion Research的拉维·戈马塔姆则提醒，无论收入是否跟上，承诺的款项都要付。Anthropic在文件中称，算力投入是长期增长的前提，相关支出往往在算力投产创收之前很久就已发生；公司计划靠收入增长和继续融资支付，超出文件内容的部分，Anthropic拒绝置评。
投资者要看收入追不追得上
同行也在做同样的事：Alphabet和Meta同样背着数千亿美元的未来支出，本周亚马逊、Alphabet和微软股价承压，部分原因正是市场担心AI开支过大。Anthropic的变量还包括图形处理器价格、电价和燃料附加费的波动，以及社区对数据中心用水用电的抵制和低成本开源模型的竞争。彭博社称此次上市预期估值1.5万亿美元；这笔近9000亿美元的承诺能不能被未来收入覆盖，将决定这份估值站不站得住。相关背景可看站内此前对Anthropic招股书的拆解 (/article/2904)。
