纳斯达克100指数在10月已下跌逾5.8%，AI 开支在财报季里变成了股价的压力源。2026年10月30日，路透社报道称，按当月走势计算，该指数市值可能蒸发超过2万亿美元，相当于略高于 SpaceX 的全部市值；投资者追问的焦点只有一个：砸下去的数千亿美元，什么时候变成利润。
财报季的三记重击
Alphabet 在10月29日公布财报后创下有记录以来最大单日百分比跌幅，搜索广告业务不及预期、现金消耗加速是直接原因。Meta 计划融资975亿美元的消息，加重了市场对股权稀释和 AI 开支继续加码的担忧。微软则据报计划发行约250亿美元债券，这是它九年多来首次在美国发行投资级债券，超大规模云厂商对债市的依赖随之进入视野。亚马逊也把2026年资本开支预期定在约2200亿美元，主要投向 AWS 和 AI。
收入还在涨，耐心却在变薄
抛售不等于需求熄火。路透社的梳理指出，自 ChatGPT 问世以来，“七巨头”的收入一直保持强劲，AWS 仍在加速，Meta 的收入同样好于预期，微软也预计云业务继续增长。摩根士丹利预计，AI 基础设施的整体资本开支明年将超过1万亿美元；摩根大通则预计，到2030年全球 AI 资本开支将达到5.5万亿美元，2026年一年就有9000亿美元。分歧不在“要不要建”，而在“建多快、谁来买单、回报何时兑现”。
接下来两个时间点值得盯住：苹果下周公布财报，AI 芯片风向标英伟达11月中旬公布财报。在此之前，市场给 AI 开支的容忍度，很可能继续由每一份财报改写。
