微软 2026年10月28日公布的2027财年第一季度财报，第一次披露了Azure的绝对收入数字：331.65亿美元，同比增长48%。财报覆盖截至2026年9月30日的三个月，微软总营收922.8亿美元，同比增长19%，高于市场约907亿美元的预期。
Azure第一次亮出绝对值
在此之前，微软只公布Azure的增速，不公布具体收入。这一次，Azure收入331.65亿美元，高于上一季度的294亿美元，增速也从上一季度的42%加快到48%。微软云整体收入639亿美元，同比增长30%。首席财务官艾米·胡德在财报中表示，营收、营业利润和每股收益均超出公司预期。
新财报结构也值得注意。微软从本季度起改用两个分部汇报：智能体与基础设施（Agents and Infra）收入768亿美元，同比增长25%，营业利润406亿美元；设备与消费者分部则拖了后腿，Windows OEM与设备收入下降22%，Xbox内容与服务收入下降2%。
投入低于预期，现金流仍在回落
微软当季资本开支与融资租赁合计452亿美元，低于市场预期的506.7亿美元。这一差距缓解了投资者对AI投入回报的担忧，也是财报发布后微软股价盘后上涨约4%的原因之一。
但投入的账单并没有消失。微软当季自由现金流186亿美元，同比下降27%。与此同时，商业剩余履约义务达到6770亿美元，同比增长73%，说明已经签下的云与AI订单规模仍在快速扩大，收入确认会落在后面几个季度。
两家云巨头，同一天给出相反信号
就在同一天，Alphabet公布云收入翻倍，却因自由现金流转负而股价下跌。微软的剧本恰好反过来：Azure加速、投入低于预期，市场选择了奖励。两份财报放在一起，指向同一个判断标准——投资者不再只看云业务长多快，还要看每一美元投入换回多少收入。Azure第一次亮出绝对值，让这个比较第一次有了可核对的数字。对微软来说，下一步要证明的是：48%的增速和6770亿美元的订单，能在投入不失控的前提下变成持续的现金回流。
