Modal 的年化收入已经越过 10 亿美元。2026 年 10 月 14 日，这家 AI 基础设施公司在官方博客宣布完成 7.5 亿美元 D 轮融资，投后估值 157.5 亿美元，由 Accel 领投，Kleiner Perkins 新加入，Menlo Ventures、General Catalyst 等全部老股东跟投。五个月前它宣布 C 轮时估值还是 46.5 亿美元；TechCrunch 9 月底曾报道本轮谈判的金额与估值，如今原样落地。
沙盒一个单品，撑起 3 亿美元年化收入
Modal 卖的是让开发者不用自己管服务器的算力：写好代码，它负责在 GPU 上跑起来。官方披露，自 C 轮以来用量翻了三倍，同比增长超过 15 倍。为大模型生成的代码提供隔离运行环境的 Sandboxes，如今单独就是约 3 亿美元年化收入的产品，累计启动过近 30 亿个沙盒，可扩展到百万级并发。客户名单能说明它接的是什么活：DoorDash 用它把 AI 实验推向生产，Cognition、Ramp、Linear、Hebbia 在上面跑后台智能体，Runway 生成视频，Physical Intelligence 和 1X 训练机器人，药物发现公司 Chai Discovery 也把计算放在 Modal 上；其中一个新产品上线头三天就在 Modal 上处理了 1 万亿个 token。为此它自研了文件系统、容器运行时、调度器和网络层，容量池横跨 20 多家云厂商。本站此前报道 Modal VM Sandboxes 正式 GA 时，它讲的还是"给智能体一台完整的电脑"；近期它又接连推出多节点训练集群、虚拟机、HTTP 服务与推理端点候选等产品，并预告强化学习与后训练方向的新品。
157.5 亿美元买的是增速，利润表还没跟上
这一轮的参照系是整个推理基础设施赛道：Fireworks 今年 7 月已宣布年化收入达到 10 亿美元，Baseten 被报道正以约 260 亿美元估值融资。需求是真的，但这类生意的共同短板也被反复点出：算力靠买靠租，成本高、毛利薄，收入涨得越快，烧钱的速度往往也越快。还要提醒一句口径：10 亿美元是 Modal 自行披露的年化运行率（run rate），不是经审计的营收，团队规模 200 多人，分布在纽约、旧金山和斯德哥尔摩。估值五个月翻三倍多，市场买的是"AI 应用最终都要在某朵云上跑"的预期；接下来要看的，是运行率能否兑现成留存收入，以及百万级并发背后的算力账单由谁买单。
