Am 12. November hat Bloomberg Law offengelegt, wie SoftBanks 65-Milliarden-Dollar-Wette auf OpenAI finanziert wird: Seit 2021 hat der Private-Credit-Riese Apollo SoftBank Schulden von mehr als 15 Milliarden Dollar bereitgestellt und arrangiert; SoftBank ist damit einer der größten Unternehmenskreditnehmer von Apollo geworden. Das Geld floss nicht direkt an OpenAI — stattdessen stützen Schicht um Schicht Kredite das wertvollste Asset in Masayoshi Sons Händen.
Ein besichertes Darlehen, das immer weiter wächst
Das zentrale Instrument ist ein Net-Asset-Value-Darlehen: Apollo lieh gegen den ausgewiesenen Wert von über 150 Beteiligungen des Vision Fund 2, zunächst 4,5 Milliarden Dollar, und stockte in den vergangenen 15 Monaten zweimal auf 9,2 Milliarden Dollar auf. Es läuft bis 2029 und trägt einen variablen Zinssatz von 7,3 %. Der Vertrag begrenzt zudem den Anteil von OpenAI an den Sicherheiten auf höchstens ein Fünftel. Apollo agiert auch als Arrangeur, kassiert eine Gebühr von 1 % und verteilt Anteile an andere weiter.
Auch der Versicherer Athene steckt tief drin: Ende September hielt Athene SoftBank-Verbindlichkeiten von mindestens 4,8 Milliarden Dollar — rund 1 % seiner gesamten Kapitalanlagen und nahe der Obergrenze für einen einzelnen Kreditnehmer. Als SoftBank im August Schwierigkeiten hatte, ein separates Darlehen über 10 Milliarden Dollar zu sichern, war Apollo der einzige Nicht-Banken-Kreditgeber im Geschäft.
| Kennzahl | Wert |
|---|---|
| Von Apollo für SoftBank arrangierte Schulden | Über 15 Mrd. Dollar (seit 2021) |
| NAV-Darlehen des Vision Fund 2 | 4,5 → 9,2 Mrd. Dollar, Laufzeit bis 2029, Zins 7,3 % |
| SoftBank-Positionen von Athene | Mindestens 4,8 Mrd. Dollar |
| Aktuelle Bewertung von OpenAI | 1,25 Bio. Dollar |
Die Risikosignale sind ebenso deutlich: SoftBank meldete diese Woche Investitionsverluste von rund 7 Milliarden Dollar, und die Aktie ist seit dem Juni-Hoch um mehr als 50 % gefallen. Apollo hat signalisiert, dass es SoftBank wohl kein weiteres OpenAI-bezogenes Kapital zur Verfügung stellen wird, bis die Märkte klarer sind — das bestehende Darlehen von 9,2 Milliarden Dollar könnte allerdings noch leicht aufgestockt werden.
Der Fall zeigt: Das Rennen um die führende KI ist längst nicht mehr nur ein Wettbewerb der Modelle, sondern auch ein Wettbewerb der Finanzierungskraft. Wer weiter Geld leihen kann, kann weiter wetten. Doch Fremdkapital hat zwei Seiten: Fällt die Bewertung von OpenAI und schrumpfen die Sicherheiten, greifen die Schutzmechanismen des Darlehens — und SoftBanks Finanzierungskette gerät als erste unter Druck. Als Nächstes gilt es, SoftBanks Finanzierungskosten und OpenAIs nächste Finanzierungsrunde im Blick zu behalten. Dass Anthropics Börsengang ein Mehrfaches der angebotenen Aktien an Nachfrage zog, zeigt bereits, dass die Kapitalmärkte ihren Appetit auf führende KI-Unternehmen keineswegs verloren haben.
