Am 29. Oktober 2026 erlebte Alphabet den schlimmsten Handelstag seit dem Börsengang. Einen Tag nach den Zahlen für das dritte Quartal fiel die Aktie um rund 12,6 Prozent, und der Börsenwert schrumpfte um etwa 500 Milliarden Dollar — der zweitgrößte Tagesverlust in der Geschichte des US-Aktienmarkts, nur hinter Nvidia im Januar 2025. Bemerkenswert ist, dass die Zahlen selbst nicht schlecht waren; der Markt hat vielmehr seine Erwartungen neu bewertet.
Die Zahlen sind nicht schlecht, die Erwartungen sind gebrochen
Der Gesamtumsatz stieg im dritten Quartal im Jahresvergleich um 25 Prozent auf 127,6 Milliarden Dollar, das Betriebsergebnis um 30 Prozent auf 40,6 Milliarden Dollar, und der Cloud-Umsatz verdoppelte sich sogar. Doch der Markt sah zwei Risse: Der Umsatz lag leicht unter den erwarteten 128,2 Milliarden Dollar, der bereinigte Gewinn je Aktie von 2,67 Dollar verfehlte die Prognose von 3,02 Dollar, und der Nettogewinn sank um 25 Prozent auf 26,2 Milliarden Dollar, teilweise wegen eines nicht realisierten Verlusts aus der SpaceX-Beteiligung. Am wichtigsten war das Suchgeschäft: Der Umsatz wuchs nur um 12 Prozent auf 63,4 Milliarden Dollar, nach 17 Prozent im zweiten Quartal, und verfehlte damit das zweite Quartal in Folge die Erwartungen.
| Kennzahl | Ergebnis im dritten Quartal |
|---|---|
| Gesamtumsatz | 127,6 Milliarden Dollar, plus 25 Prozent im Jahresvergleich |
| Suchumsatz | 63,4 Milliarden Dollar, plus 12 Prozent |
| Cloud-Umsatz | 30,7 Milliarden Dollar, plus 103 Prozent |
| Investitionsausgaben | 51,4 Milliarden Dollar, ein Quartalsrekord |
| Freier Cashflow | Minus 9,1 Milliarden Dollar, das zweite Quartal in Folge negativ |
Das Cloud-Wachstum konnte die Cashflow-Sorgen nicht beruhigen
In der Telefonkonferenz räumte der Chief Business Officer ein, dass AI Mode derzeit weniger Anzeigen zeigt und sich schlechter monetarisieren lässt als die klassische Suche; die Werbeexperimente bezeichnete er lediglich als vielversprechend, ohne einen klaren Zeitplan für das Schließen der Lücke. Gleichzeitig frisst der KI-Ausbau immer schneller Cash: Die Investitionsausgaben erreichten im Quartal 51,4 Milliarden Dollar, der freie Cashflow lag bei minus 9,1 Milliarden Dollar, und das Management hob die Prognose für die Investitionsausgaben 2026 auf 195 bis 205 Milliarden Dollar an und kündigte für 2027 einen weiteren deutlichen Anstieg an. Die Frage der Investoren ist nun direkt: Kann ein Cloud-Wachstum von 103 Prozent Ausgaben in dieser Größenordnung langfristig übertreffen, und werden KI-Antworten die Preise für Suchwerbung dauerhaft drücken?
Drei Dinge, die als Nächstes zu prüfen sind
Erstens, ob die Werbeexperimente in AI Mode die Monetarisierung tatsächlich wiederherstellen oder im Stadium des Vielversprechenden stecken bleiben. Zweitens, ob Cloud-Wachstum und Margen die Investitionsausgaben weiter ausgleichen. Drittens, ob sich das Suchwachstum im nächsten Quartal stabilisiert oder weiter in Richtung einstelliger Werte rutscht. Für Werbetreibende und Publisher ist die nähere Auswirkung nicht der Aktienkurs selbst, sondern die Verteilung des Traffics: KI-Antworten, die keinen Klick erfordern, verändern den Fluss bereits, und Geschäftsmodelle, die vom Such-Traffic abhängen, müssen ihre Akquisestruktur überdenken. Fällt einer dieser drei Tests durch, könnte der Markt erneut mit den Füßen abstimmen.
