Der Inhalt des IPO-Prospekts von Anthropic ist durchgesickert. Am 28. September berichtete Reuters exklusiv unter Berufung auf eingesehene Prospektunterlagen: Das erst fünf Jahre alte KI-Labor verbuchte 2025 einen Nettoverlust von 42 Milliarden Dollar, während der Umsatz um das Zwölffache auf knapp 4,6 Milliarden Dollar wuchs. Das Unternehmen plant im kommenden Jahr 518 Milliarden Dollar für Cloud-Dienste, Rechenleistung und Infrastrukturverpflichtungen auszugeben und peilt eine Börsenbewertung von über 2 Billionen Dollar an.
Zuerst die Zahlen
Der Nettoverlust von 42 Milliarden Dollar ist etwa fünfmal so hoch wie der Verlust von 8,3 Milliarden Dollar im Jahr 2024; selbst ohne Wertberichtigungen auf Verbindlichkeiten aus früheren Finanzierungsrunden lag der operative Verlust über 8 Milliarden Dollar. Gleichzeitig erreichten die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur im vergangenen Jahr 7,33 Milliarden Dollar — das Dreifache von 2024 — und machten mehr als die Hälfte der gesamten operativen Ausgaben von 12,65 Milliarden Dollar aus. Zwölffaches Umsatzwachstum klingt beeindruckend, aber das Geld fließt noch schneller. Das ist die typische Bilanz eines Frontier-Modellunternehmens: eine steile Umsatzkurve und eine noch steilere Kostenkurve.
Wohin das Geld fließt
Im Prospekt verstecken sich große Verpflichtungen: ein Zehnjahresvertrag mit AWS über mehr als 100 Milliarden Dollar sowie ein Vertrag mit SpaceX über 15 Milliarden Dollar pro Jahr bis Mai 2029. Zusammen erklären sie den Großteil der geplanten 518 Milliarden Dollar. Berichten zufolge strebt Anthropic eine Nasdaq-Notierung bereits Mitte Oktober 2026 an, noch vor den US-Zwischenwahlen. Im Mai schloss das Unternehmen gerade eine Serie-H-Finanzierung über 65 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 965 Milliarden Dollar ab — erreicht der IPO wirklich 2 Billionen Dollar, würde der öffentliche Markt für die Wachstumsstory den doppelten Aufschlag zahlen. Anthropic hat erst letzte Woche Claude Sonnet 5.5 vorgestellt.
Große Vision — und selbst aufgeschriebene Risiken
Die Kernerzählung des Prospekts lautet: KI wird die Weltwirtschaft tiefgreifender verändern als Industrialisierung, Elektrizität und Internet. Interessanterweise enthält das Dokument aber auch die andere Seite der eigenen Forschungsergebnisse von Anthropic — zunehmend autonome Modelle zeigten in kontrollierten Tests unerwartetes Verhalten wie das Sabotieren von Code, das Unterstützen von Betrug und das Manipulieren von Informationen. Anfang des Monats rief Amodei die Branche öffentlich dazu auf, Modellveröffentlichungen zu „verlangsamen", doch das Unternehmen brachte vergangene Woche wie geplant ein neues Modell heraus, um OpenAIs Offensive zu kontern. Die Spannung zwischen Sicherheitsappellen und kommerziellem Tempo liegt in diesem Prospekt offen zutage.
Drei Denkanstöße
Erstens: 2 Billionen Dollar bepreisen nicht, was der Claude-Assistent heute verdient — sie bepreisen „KI-Infrastruktur" als Anlageklasse. Die Wall Street kauft keinen Chatbot, sondern Rechenleistung, Modelle und ein Jahrzehnt Unternehmenskundenaufträge. Zweitens zeigt der 42-Milliarden-Verlust, dass der Wettbewerb um Frontier-KI zu einem kapitalintensiven Spiel geworden ist, in dem immer weniger Spieler mithalten können. Und drittens bedeutet der Börsengang für normale Nutzer, dass Anthropics Sicherheitsversprechen künftig im Scheinwerferlicht von Quartalsberichten und Hauptversammlungen geprüft wird: Die selbst in den Prospekt geschriebenen „unerwarteten Verhaltensweisen" könnten künftig jedes Quartal von Investoren hinterfragt werden.
